編者按

　　1982年，美國費城股票交易所成交了第一筆外匯期權(quán)合約。從那以后，伴隨著金融衍生品交易的不斷增長，期權(quán)交易也進入了一個爆炸性的增長階段。外匯期權(quán)進入內(nèi)地已經(jīng)有3年左右的時間，但是由于只在少數(shù)銀行開辦，參與的人并不多。隨著市場的開放和投資者的成長，內(nèi)地金融投資時代逐漸來臨，開辦外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的銀行也在增多，而投資者的投資需求也大大增強了。外匯期權(quán)的門檻已經(jīng)逐漸降低，越來越多的投資者正在走近它。

　　期權(quán)的高收益固然令人心動，但高收益從來與高風險相伴，如果方向判斷錯誤則可能全軍覆沒

　　本報記者 蔡臻欣 發(fā)自上海

　　2006年6月29日，朱先生判斷，美元對日元將下跌，就在11點42分和14點38分各投入40多美元，買了500多手美元對日元的看跌期權(quán)，博美元下跌。6月30日21點不到,即離其買入看跌期權(quán)33個小時，美元對日元果然下跌，且跌幅可觀。朱先生平掉上述倉位，扣除成本，獲利326美元，收益率高達507.5%。但不久后由于方向判斷失誤，短短四天中損失了158美元，相當于虧掉了他約兩倍的本金。

　　“外匯期權(quán)交易或許是目前國內(nèi)最刺激的一種投資方式了，這是由它的高杠桿特性所決定的。”招商銀行總行高級外匯分析師、青島分行零售銀行部總經(jīng)理助理籍彤在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時一語道破外匯期權(quán)交易的特色，“實際交易中我們發(fā)現(xiàn)，在匯率波動幅度較大的時候，期權(quán)的杠桿效應(yīng)往往可以達到幾十倍以上，一般在20倍到50倍之間,也就是說外匯實盤中匯率上漲百分之一點幾，相應(yīng)的看漲期權(quán)價格卻可以隨之上漲20%到50%。”

　　與銀行對賭

　　目前國內(nèi)可以合法交易的外匯期權(quán)，一般指的是客戶向銀行買入或出售的在未來某一時刻或一定期限內(nèi)以特定的匯率購進或賣出一定數(shù)額的某種外匯的權(quán)利。它通常以標準合約的形式出現(xiàn)。期權(quán)的買方有鎖定的成本以及無限的獲利可能，而期權(quán)的賣方則有固定的獲利和無限的虧損可能。

　　“而賣出合約的價格以及買入合約的價格之間的價格差即為銀行在交易中的全部獲利空間，目前招商銀行約定的差價是投資者的賣出價比買入價統(tǒng)一低0.07元，此外沒有其他手續(xù)費或稅收等規(guī)定。”

　　銀行獲取的是每手0.07元的差價，而對于投資者而言，則主要是通過期權(quán)合約價格(期權(quán)費)的波動獲利。投資者看漲某種貨幣，即可以買入該貨幣看漲期權(quán)。實盤漲，期權(quán)費即漲；實盤跌，期權(quán)費即跌。

　　反之如看跌某種貨幣。即可以買入該貨幣看跌期權(quán)。實盤漲，期權(quán)費即跌；實盤跌，期權(quán)費即漲，標準的此消彼長關(guān)系。

　　目前建設(shè)銀行、中國銀行和招商銀行開通了外匯期權(quán)業(yè)務(wù)。

　　不同于權(quán)證

　　期權(quán)的價值包含兩部分，其一是隱含價值，或稱內(nèi)在價值，即行使該權(quán)利所能獲得的收益。其二是時間價值，即期權(quán)存續(xù)期間，未來即期匯率的波動給期權(quán)買方帶來的可能的收益。這一點很像股市中的權(quán)證。

　　但籍彤強調(diào)，外匯期權(quán)雖然與權(quán)證有許多相似的特性，“但外匯期權(quán)絕對不能與權(quán)證等同視之。因為外匯期權(quán)是由銀行報價的，比如我們招行的期權(quán)報價就參考了國際上各大銀行的報價并進行綜合計算，在到期日依照東京外匯市場收市價清算。任何金融資產(chǎn)都具有一個公允價值，如果哪家銀行刻意扭曲價值，比如在期權(quán)報價上做手腳，那肯定會有市場參與方能夠找到對該行報價套利的可能性。”

　　“你(某銀行)刻意做低日元，賣出日元的投資者受損，那么買入日元的投資者馬上會蜂擁而至，使你處境尷尬。所以銀行是無法對市場價格刻意扭曲的。當然不同的銀行對未來匯率的看法會有一些差異，反映到期權(quán)價格上也就是定價的細微差異。而反觀前階段股市權(quán)證的炒作則嚴重偏于非理性，權(quán)證與正股之間缺乏聯(lián)動效應(yīng)。”

　　籍彤認為，外匯期權(quán)的交易不可避免會存在市場因素的影響，“但總體還是以匯率波動率為導(dǎo)向，其他因素影響甚微，你看準方向和時機就能賺錢。所以可以說是風險在明處，不會有暗箱操作的情況存在。但投資者必須要首先了解期權(quán)的特性。我將它形容為一批野馬，你首先要小規(guī)模試探性介入，待摸準它的脾性之后才可以逐漸放大倉位。”

　　招行的期權(quán)價格目前不提供走勢圖，籍彤認為也沒有這個必要，“因為期權(quán)體現(xiàn)的是一種非線性關(guān)系，與匯率相比期權(quán)肯定波動會過頭，所以歷史數(shù)據(jù)參考意義不是很大。”他認為投資者還是要設(shè)定止損盤，“比如可容忍的最大虧損為30%。另外你還需要隨時盯盤，避免像歐元匯率反轉(zhuǎn)之類極端情況出現(xiàn)所造成的損失。”

　　全軍覆沒的可能性

　　期權(quán)的高收益固然令人心動，但高收益從來與高風險相伴，如果方向判斷錯誤則可能全軍覆沒，即投資者面臨的最大投資風險是在投資失敗時將損失所有的期權(quán)費。

　　另外，與權(quán)證類似，期權(quán)業(yè)務(wù)中投資者還面臨一些技術(shù)和通道因素的風險。一位招行的期權(quán)客戶告訴記者，有時候他碰到期權(quán)當前報價高于買入價、但買入確定后卻無法成交的現(xiàn)象。“對我來說當然是比較郁悶的，我估計可能是后臺技術(shù)存在一些問題。此外有時也會有報價延遲問題，即所見非所得。”據(jù)了解，招行的這一系統(tǒng)目前還處于試運行階段，正在逐步完善中。

　　“其實外匯期權(quán)更重要的作用在于避險保值，即套期保值。它本來是被設(shè)計為一種避險工具，現(xiàn)在卻同時成為一種投機工具。投資者進行外匯買賣，一般買對了有收益，買錯了會虧損，如果不及時止損平倉，將可能會遭受無法承受的損失。但是如果在買賣外匯的同時，購買一個反向的期權(quán)，則可鎖定匯率風險。這對于動輒進出數(shù)千萬美元的大企業(yè)而言尤其關(guān)鍵。”籍彤說。

　　比如一個歐元對美元的案例中，某客戶以1.25的匯率通過外匯實盤買入10000歐元，但又擔心歐元下跌時虧損過大，因此同時買入個人外匯期權(quán)合約。如果用20美元買入100手執(zhí)行價1.25的歐元看跌期權(quán)，即投資者有權(quán)利在合同到期時，用1.25的匯率賣出10000歐元。屆時，如果歐元上漲到1.35，則投資者持有的歐元盈利1000美元；如果歐元跌至1.15，投資者買入的歐元虧損1000美元，但買入的外匯期權(quán)合約獲利1000美元,兩項合并后,投資者僅損失20美元，買賣外匯的匯率風險得到有效控制。