本報記者 高凡 上海報道

　　“解決國際收支問題不能單純依靠匯率升值，要采取擴大內需、加強匯率浮動等多種方式，要適當發揮匯率在實現總量平衡、結構調整及經濟發展戰略轉型中的獨特作用”，在上周央行作出上述表態后，人民幣匯率再次乘上了極速“過山車”，并且伴隨著劇烈震蕩。

　　這被認為是央行擴大人民幣波動區間的一個信號——人民幣匯率將更具彈性。中金公司首席經濟學家哈繼銘預測，今年底其交易價彈性浮動將有望擴大。巴克萊駐香港的大中華地區經濟學家黃海洲甚至預計，央行可能會準備將交易區間擴大到中間價上下1%甚至1.5%的范圍。

　　然而，8月18日，央行加息令的再度出臺令人民幣匯率前景具有了更多的不確定性，震蕩或許仍將延續。

　　震蕩中求生存

　　8月14日，美元兌人民幣的中間價出人意料地被定在7.9928，較8月11日的7.9725“跳水”203個基點，波動幅度達到了0.25%,再次觸及0.3%的極限。

　　8月15日，人民幣匯率在此基礎上再度下跌22個基點。在詢價交易市場上，人民幣甚至暴跌225個基點，沖破8元關口，收于8.0015元，波動幅度達到0.28%離單日最大0.3%的波幅限制更近了一步。

　　當交易員們還沒明白為何在市場一致預期人民幣將加快升值步伐，卻出現連續兩天暴跌，16日，人民幣中間價又給了交易員一個“出其不意”。

　　8月16日，美元兌人民幣匯率中間價為7.9827元，人民幣較15日的中間價止跌大升了123個基點，當日波動幅度也達到了0.24%。

　　8月17日，美元兌人民幣在詢價交易系統收報7.9686元，人民幣上漲199個基點，在競價系統報收7.9716，人民幣上漲185個基點，分別創匯改以來最大單日升幅。

　　“我們也看不懂每天公布的中間價，不知道這種隔夜的變動是如何產生的，跳躍非常突然。”一交易員說，無法預期這樣的波動是否還會更為激烈。

　　于是，交易員們似乎也沒了方向而顯得非常謹慎。“現在根本無法判斷第二天中間價，我們現在每天將頭寸平掉，否則，如果判斷失誤，就會有很大虧損。”

　　而由于中行等大銀行一出手就能制造行情，有的小型銀行的交易員干脆跟隨大銀行操作。

　　何時突破千分之三

　　其實，這次的人民幣暴跌暴漲符合央行要增加匯率彈性、增加人民幣靈活性的匯率改革目標。而人民幣升值和波幅增大也是今年以來人民幣匯率的兩個趨勢。今年3月，人民幣匯率就開始經歷人民幣匯率過山車。

　　央行在報告中指出，人民幣兌美元匯率中間價日均波幅由2005年匯改以后的0.02%提高到2006年以來的0.04%，單日最大波幅為0.21%，超過人民幣匯率最大日波動區間千分之三的2/3。

　　2005年9月，人民幣兌非美元交易浮動被擴大至百分之三，但人民幣兌美元交易浮動依然限制在千分之三之內。

　　“越早觸及0.3%的極限越好，這樣就可以考慮擴大波動幅度。”渣打銀行駐上海經濟學家王志浩認為，在允許匯率更大范圍浮動之前，遠期交易應該運行得更好，就像國內債券市場那樣可以有1年以上的收益曲線。央行行長助理易綱此前也表示，擴大美元/人民幣交易區間要視外匯市場發育、市場主體進入的程度而定。

　　央行的第二季度貨幣政策報告中稱，銀行間遠期、掉期市場成員不斷增加，交易日趨活躍。2006年6月，詢價市場成交量占銀行間即期外匯市場成交量的比例超過97%；截至6月末，銀行間人民幣遠期市場成員數已增加到62家，比2005年8月份人民幣遠期市場開辦時增加48家，月交易量增長了100多倍。

　　然而，光有機制是不夠的，市場的動力和需求將決定著浮動區間會擴大和波幅如何漸進的放大。在波幅擴大前，央行必須創造出一種實際的市場環境(真正的市場應該是有升有降的)，讓中國的

　　與此同時，當市場出現了一致的人民幣升值預期，這樣就增加了投機風險。“這次如此大的雙向波動也是給那些投機人士增加投資成本”。

　　實際上，央行會定期將盡可能多的投機資金從中國貨幣體系中擠壓出去。2006年3月、5月和7月份，央行也采取過類似策略，減少“熱錢”的流入。

　　現在的問題是，銀行間外匯市場人民幣兌美元波幅何時能突破千分之三的限制？

　　來源：經濟觀察報網