股改已經(jīng)為長期牛市打下了基礎(chǔ)，上市公司業(yè)績將會(huì)連續(xù)數(shù)年呈現(xiàn)增長，但這種增長只能是算術(shù)級(jí)數(shù)，而不是幾何級(jí)數(shù)。

　　賀宛男

　　當(dāng)一家總資產(chǎn)不足10億元、凈資產(chǎn)不足4億元、貨幣資金余額不足2億元的上市公司，準(zhǔn)備拿出35億元用于短期投資的時(shí)候，你說這股市有沒有泡沫？

　　海馬股份日前公告稱，董事會(huì)決定增加短期投資額度，即從6個(gè)多月前的1億元提高到35億元，投資方向?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)的短期產(chǎn)品，如新股申購、國債回購和其他低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品等等。董事會(huì)授權(quán)董事長景柱在董事會(huì)閉會(huì)期間行使上述項(xiàng)目的選擇權(quán)和執(zhí)行權(quán)。

　　當(dāng)有媒體質(zhì)疑海馬股份何來35億元資金時(shí)，海馬股份辯稱，其中30億元系公司控股子公司一汽海馬汽車的短期投資，該投資由其經(jīng)營管理班子具體運(yùn)作。可是，一查海馬股份的有關(guān)資料，“一汽海馬”系汽車銷售公司，注冊資本2000萬元，公司出資1000萬元占50%股權(quán)，就是這樣一家2000萬元資本金的汽車銷售企業(yè)，又從哪里搞來30億元巨資？而且，一會(huì)兒稱35億元短期投資由董事長景柱行使選擇權(quán)和執(zhí)行權(quán)，一會(huì)兒又是子公司的經(jīng)營班子在具體運(yùn)作。海馬股份原名瓊金盤，戴過ST和*ST帽子，上市十幾年來基本不務(wù)正業(yè)，而今年1月13日此消息出來后，海馬股價(jià)又連連大漲……

　　近期，關(guān)于A股泡沫化的爭論日漸激烈，中國

　　筆者以為，當(dāng)前A股泡沫主要來自金融資產(chǎn)的過度膨脹。最典型的莫過于銀行、保險(xiǎn)、證券公司等金融股股價(jià)虛漲，中國人壽A股已比其H股溢價(jià)8成多，按其2005年每股收益0.204元、每股凈資產(chǎn)2.35元計(jì)算，市盈率已超過200倍，市凈率也在20倍上下，成為A股市場最貴的股票。此外，工行、中行等溢價(jià)也在百分之二三十。高溢價(jià)論者的主要依據(jù)就是，該類公司持有大量已大幅升值的上市或非上市公司股權(quán)。概言之，它們一個(gè)個(gè)都是資本大鱷，理應(yīng)獨(dú)步群雄、傲視天下。

　　股改的最重要的成果就是上市公司股份全流通，誰持有上市公司股權(quán)，誰的資產(chǎn)就得以幾何級(jí)數(shù)迅速膨脹；持有的股份越多，越是大盤藍(lán)籌股，資產(chǎn)膨脹倍率就越高，在牛市中尤其如此。于是我們看到，越來越多的上市公司先是幾千萬元，爾后幾億元、甚至像海馬股份那樣拿出幾十億元投資股市；我們還看到，參與定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)財(cái)團(tuán)個(gè)個(gè)成了大贏家，每當(dāng)一家公司增發(fā)完畢予以公告，現(xiàn)價(jià)與增發(fā)價(jià)相比少則漲30%～50%，多則漲70%～80%。如廣電網(wǎng)絡(luò)增發(fā)價(jià)12.98元，發(fā)布增發(fā)股份變動(dòng)公告之日股價(jià)為26.55元，東方明珠出資1.246億元認(rèn)購960萬股，賬面盈利已達(dá)1.3億元，超過其全年利潤的三分之一，更別說中國人壽那樣動(dòng)輒幾千萬股、上億股的大手筆了。

　　虛擬資產(chǎn)增長之速直讓你看不懂，可實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利卻不那么容易。房地產(chǎn)被人稱作暴利行業(yè)，滬深股市首家披露年報(bào)的房地產(chǎn)公司華業(yè)地產(chǎn)，凈利潤1.18億元，增長達(dá)939%，算是佼佼者了吧。可一看房產(chǎn)預(yù)收款，卻從年初的5億多元減至年末2億多元，相比其去年全年11億多元的銷售收入，2億多元預(yù)收款顯然已不足以支撐日后的高增長。牛市中最被看好的

　　但這并不是說A股市場已經(jīng)滿地泡沫，恰恰相反，筆者堅(jiān)定地認(rèn)為，股改已經(jīng)為長期牛市打下了基礎(chǔ)，上市公司業(yè)績將會(huì)連續(xù)數(shù)年呈現(xiàn)增長，但這種增長只能是算術(shù)級(jí)數(shù)，而不是幾何級(jí)數(shù)的。正因?yàn)槿绱耍�股指也不能每天一百點(diǎn)直上九重天，擁有大量虛擬資產(chǎn)的金融股更應(yīng)該經(jīng)過一番調(diào)整，市場才能健康向上。