⊙記者 孫忠 ○編輯 劍鳴

　　節(jié)后降息并沒(méi)有提振可轉(zhuǎn)債板塊，相反可轉(zhuǎn)債高估值狀態(tài)正在減弱其自身稀缺性的價(jià)值。

　　節(jié)后央行[微博]意外降息，但周一中證轉(zhuǎn)債指數(shù)僅微幅上漲0.01%，跑輸大盤。截至周一收盤，長(zhǎng)青轉(zhuǎn)債漲幅最大，為2%，深燃轉(zhuǎn)債漲1.35%，而其正股大漲5.18%。“節(jié)后可轉(zhuǎn)債指數(shù)持續(xù)跑輸大盤，并不意外，其自身高估值恰是癥結(jié)所在。”多家機(jī)構(gòu)表示。

　　周二，同仁轉(zhuǎn)債將迎來(lái)最后交易日，而周四中行轉(zhuǎn)債也將迎來(lái)最后交易日，第二波轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股高峰將至。

　　根據(jù)公告，同仁轉(zhuǎn)債的贖回登記日為3月3日，而中行轉(zhuǎn)債贖回登記日為3月6日。按照規(guī)定，贖回登記次日轉(zhuǎn)債將停止交易和轉(zhuǎn)股，贖回完成后將在交易所摘牌。南山轉(zhuǎn)債也將在下周一迎來(lái)贖回登記日。

　　稀缺性是本輪行情以來(lái)支撐轉(zhuǎn)債高估值的一個(gè)重要因素，因?yàn)檗D(zhuǎn)債的加速退市將使得籌碼稀缺性凸顯。

　　隨著3月份中行、南山、同仁轉(zhuǎn)債退市，存量轉(zhuǎn)債規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步下降至558億元，而目前公布轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案的上市公司尚無(wú)獲得證監(jiān)會(huì)[微博]批文。

　　不過(guò)，這一切都因?yàn)楦吖乐禒顟B(tài)而被市場(chǎng)忽視。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，本次降息和去年11月降息有著相當(dāng)大的區(qū)別。此前藍(lán)籌股股價(jià)和估值都很低，很多市凈率不及1倍，因此降息對(duì)于債市和股市都有相當(dāng)大的提振。而當(dāng)前轉(zhuǎn)債定位是由正股和轉(zhuǎn)股溢價(jià)決定的，債性影響不大。所以，此次降息沒(méi)有對(duì)轉(zhuǎn)債構(gòu)成所謂的雙重利好。

　　而估值高更是壓制可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)的重要因素。

　　“對(duì)老券而言，從開始觸發(fā)贖回到最終轉(zhuǎn)債退市，平價(jià)的最高水平可能也就是150元(歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律)，這意味著很多轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)到位。”興業(yè)證券表示，這意味著，轉(zhuǎn)債未來(lái)的上漲空間相對(duì)有限。

　　數(shù)據(jù)顯示，周一收盤后，可轉(zhuǎn)債整體轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍在15%以上。換言之，只有正股股價(jià)再漲15%，才會(huì)觸發(fā)贖回機(jī)制，而轉(zhuǎn)債卻早已透支了這一預(yù)期。

　　國(guó)泰君安報(bào)告認(rèn)為，在同仁、中行、南山轉(zhuǎn)債退市后，其他轉(zhuǎn)債溢價(jià)率不變的假設(shè)下，存量轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率將會(huì)進(jìn)一步上升至23%，股性估值水平創(chuàng)近幾年峰值，因此會(huì)壓制轉(zhuǎn)債后續(xù)的上漲空間。

　　另外，從成交情況看，進(jìn)入2015年后，轉(zhuǎn)債換手率明顯下降，轉(zhuǎn)債總體的成交量也呈下降趨勢(shì)，在中行和南山完成轉(zhuǎn)股后，估計(jì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)日均成交量將下降到20億以下，成交不活躍意味著較大規(guī)模的資金建倉(cāng)難度較高，很多時(shí)候只能持券待漲，轉(zhuǎn)債的波動(dòng)弱于正股的概率較高。