中央結算公司《債券》雜志主辦的“2015年債券市場投資策略論壇”1月15日舉行。中央結算公司總經理水汝慶為大會致辭。(圖片來源：新浪財經，攝影：楊云鵬)

　　新浪財經訊 1月15日消息，中央結算公司《債券》雜志主辦的“2015年債券市場投資策略論壇”今日舉行。中央結算公司總經理水汝慶為大會致辭。水汝慶表示一段時間以來市場分割是困擾我國債券市場發展的難點，進行市場統一改革最關鍵也最有效的是實現托管結算基礎設施的統一，這是國際證券結算標準基礎設施的核心要求，也是國際實現的普遍趨勢。國際上早就研究表明統一托管比分散托管加互聯的效果更高，沒有統一托管債券市場定價的穩定性和有效性要大打折扣，掌握人民幣定價權就無從談起。

　　以下為其發言實錄：

　　水汝慶：尊敬的各位領導，各位來賓，大家早上好。歡迎大家參加新一年的債券市場投資策略論壇，我僅代表中央結算公司對各位嘉賓的到來表示熱烈的歡迎，中央結算公司作為金融市場核心基礎設施的提供者，對于債券市場發展也形成了一些思考和體會，借此機會與大家進行分享。一、中央結算公司的金融市場核心基礎設施的作用日益提升，2014年是全面深化改革的元年，也是債券市場快速發展的一年，作為金融市場的核心基礎設施，中央結算公司也很榮幸參與期間發揮了重要的作用。一是中央結算公司已成為中國債券市場的綜合服務的平臺，中央結算公司成立近19年來已國際結算標準為指針從國債集中托管起步，逐步構建起集中統一的債券托管體系，并依次為基礎為市場提供包括發行登記托管結算付息對付，股值擔保品進行管制等信息披露的一體化服務，降低了債券市場發行人和投資人的運作成本，簡化了業務流程，降低了操作風險，提高了市場效率。2014年中央結算公司支持各類債券發行約6恩萬億元，超過市場總發行量的一半。處理了交易結算量近250萬億元，約占全市場的7層，托管的債券市場達27.8萬元，超過市場總量的8層。

　　二是中央結算公司已成為貨幣政策，和財政政策實施的重要平臺，支持貨幣政策操作方面，在人民銀行[微博]的指導下為公開市場操作業務提供專用的業務和技術支持，目前累計支持央行[微博]票據發行超過26萬億元，支持公開市場操作近40萬億元。支持財政政策實施方面累計支持財政部發行國債超過17萬億元，2009年開始公司有效配合財政部推進的地方政府債券貸發貸款等各階段試點工作，特別是在去年試點中公司全面提供了集中發行統一登記托管，技術支持等技術服務，有效支持了1092億元地方債的發行，并在財政部的指導下開展地方政府發展研究。同時我們還界定了專門的業務系統為中央及地方提供招標定價，質押權管理等支持服務。

　　三是中央結算公司已成為金融市場基準定價的基本平臺，1999年中央結算公司推出國內第一條國債收益率曲線并以此為基礎健全了價格和風險狀況的中債信息產品體系，目前中債信息產品已成為財政政策和貨幣政策實施的重要指標，并推薦使用。而且被市場成員廣泛使用，去年11月財政部官方網站首次正式發布中國關鍵期限收益率曲線，這是貫徹落實十八屆三中全會健全反映市場供求關系的國債收益率曲線要求的重要舉措，該曲線是由中央結算公司編制提供，對于促進國債市場持續發展推動利率市場化進程具有重要的意義，同時國債收益率曲線的深度應用也得到有效擴展，去年11月份農業銀行發行國內首支優先股的定價及采用中債，統計截止2004年底有29支永續債券成中債國債率，去年美國紐約交易所和香港交易所…金融時報評選了2014年中國資本市場10大新聞當中有兩條重大新聞是由中央結算公司的工作相關的，包括ETF產品基金在紐交所上市，還有財政部官方網站發布中國關鍵國債收益率曲線。

　　四是中央結算公司已成為債券市場的重要創新平臺，中央結算公司配合信貸資產債券化試點的擴大工作，按照國務院人民銀行銀監會證監會[微博]的總體要求和工作部署，為跨市場的資產支持債券提供統一托管服務。支持市場主體自主創新，促進債券市場高效互聯，按照國家發改委發布的企業債券招標發行業務指引，為企業債券提供集中發行支持，總登記托管等服務配合推動銀行資本工具實施工作，全年支持商業銀行通過債券市場發行二級資本融資工具，融資超過3500億元，為保險公司刺激債務提供發行登記托管服務，為國債期貨提供交割服務，并對沖擊保證金的質押權提供服務，積極配合主管部門開展理財直接融資工具和管理計劃的創新工作，提供發行托管結算和相關的技術支持。

　　五是中央結算公司已成為中國金融市場的風險管理平臺，擔保品是金融市場安全高效運行的基石，而債券流動性強，價值波動相對較小的特點成為最重要的擔保品，中央結算公司于2011年推出集中化自動化專業化的質押權管理系統，目前不僅用于回購遠期債券接待國債期貨等金融交易，而且廣泛用于央行的公開市場操作，大額質押融資小額支付系統，質押額管理中央級地方國庫現金管理，國家外匯儲備管理等政府性工具，得到了主管部門的認可。同時配合金融期貨方面安全和資本節約的要求，國債可沖擊補償金這標志著債券的擔保品向金融市場的拓展，下一步將成為金融市場管理深化的有效工具。此外，中央結算公司還根據主管部門的要求有效的履行對債券市場的一線檢測職能為加強風險和流動性風險管理提供依據。

　　六是中央結算公司已成為多層次金融市場體系的服務平臺，債券市場與金融市場其他子市場有著千絲萬縷的聯系，金融市場應該發揮而且可以發揮金融市場基礎設施的規模經濟，面對近年來建設多層次金融市場體系和加強金融監管的保障需求中央結算公司積極貫徹十八屆三中全會關于加強金融基礎設施建設的要求，在主管部門的指導和推動下，逐步為信托產品理財產品提供登記結算等基礎設施服務，組建銀行業信貸資產登記流轉中心，提供信貸資產登記轉讓支持服務。截止2014年末公司登記托管各類金融資產共計54.2萬億元，其中債券類資產28.7萬億元，商業銀行理財產品14.8萬億元，信托產品10.7萬億，為保障市場健康發展提升監管有效性保護投資者權益，降低金融市場組織成本發揮了積極的作用。

　　七是中央結算公司已成為中國債券市場的對外開放的平臺，在主管部門的指導和支持下，支持亞洲開發銀行世界銀行[微博]國際金融公司等國際多變機構來華發行人民幣債券，為境外央行境外人民幣清算行，等176家境外機構提供債券托管服務，托管量達到5400億元，得益于債券市場的開放中央結算公司開發的中債指數等中債信息產品逐步在海外應用。2014年美國市場上首支專注于ETF發行…全球第一支ETF基金在香港交易所上市，這些產品的推出意味著國際市場對中國境外機構所編制的價格指數產品的認可是人民幣債券市場國際化新的里程碑。在債市開放進程中基礎設施的國際合作層次也進一步提升，2014年中央結算公司成功主辦第十八屆亞太托管組織年會，先倡議標志著我國金融基礎設施對外合作水平提升到一個新的層次。

　　二、對支持債券市場發展的展望。

　　來賓們，朋友們在全面深化改革的大背景下，債券市場將繼續朝著市場化、法治化、國際化的方向前進，順應這一趨勢中央結算公司將以統一安全高效開放為目標，不斷凝聚共識，助力推動債券市場的改革創新和發展。一是以統一托管為原則，支持債券市場統一，一段時間以來市場分割是困擾我國債券市場發展的難點，也是大家關注的焦點，推動債券市場的統一有多個理解，比如說發行人層面，投資人層面，監管層面也包括基礎設施層面，其中最關鍵也最有效的是實現托管結算基礎設施的統一，這是國際證券結算標準基礎設施的核心要求，也是國際實現的普遍趨勢。發達國家的債券市場是以靈活多樣的交易前臺提供市場效果與統一的托管結算后臺確保多而散，放而不亂在實現效率安全目標平衡的同時，實現市場的統一。國際上早就研究表明統一托管比分散托管加互聯的效果更高，沒有統一托管債券市場定價的穩定性和有效性要大打折扣，掌握人民幣定價權就無從談起。索性市場已經在實踐中結出了創新探索的萌芽，2014年信貸資產債券化在統一登記托管支持跨市場交易的步子已經邁出，下一步我們期待在這方面有新的一些進展，支持債券市場統一互聯，能有新的進步。

　　二是以安全和效率為目標支持債券市場實現新的提升，安全和效率是市場永恒的主題，就債券市場而言加強流動性風險和信用性風險的管理是當前迫切的課題，首先應建立流動性管理的互補機制，在利率市場化進程中今后一定時期利率的波動性可能有所增大，市場參與的交易的不確定性增加，建立流動性互助機制可防止個別交易方違約對市場造成的連鎖反映，保證市場運行的安全高效。其次應推動風險管理精細化，2014年350萬億元的債券交易回購交易達310萬億，因為市場變動而質押不足的潛在風險客觀存在，市場參與者自身一時難以有效建立，隨著市場的深化發展，單邊或者雙邊授信難以滿足市場發展的需要，因此必須建立自動質押回購，債券資本借貸等更加高效安全的結算安排。

　　三是以跨界服務為切入點支持債券市場對外開放，去年滬港通的推出為資本市場對外開放提供了新的范式，債券市場作為基礎性市場理應更加開放，可以考慮參照滬港通的模式設計推出債市通，我們將積極拓展債券市場跨境業務領域爭取國際化取得新的突破，在債券發行方面創造條件，鼓勵境外機構在境內發行債券，增強人民幣本土債券市場深度，在跨境結算方面支持區域債券市場基礎設施的互聯互通，建立跨境結算的多元化通道，在跨境擔保品方面推動接受人民幣作為保證金，在支持中資機構走出去和境外機構引過來的過程中促進人民幣債券的流動性，中國債券市場方興未艾需要主管部門市場機構等各方共同謀劃建言獻策希望今天的論壇能夠建立起這樣的論壇，使相關方面都能夠暢所欲言有所收獲，共同推動債券市場蓬勃發展。

　　最后預祝這次論壇取得圓滿成功，也借此機會向大家拜個早年，祝各位在新的一年工作順利，身體健康，家庭幸福謝謝大家。

　　(以上實錄未經演講者確認)