業內人士稱券商承銷多靠關系

　　本報訊(記者周宇寧、張忠安)去年10月爆出的“債券一姐”孫明霞案近日再起波瀾。昨日有媒體報道稱，發改委財金司前任司長張東生近日被調查，或是受到國信證券孫明霞案牽連。不過，目前張東生案的細節尚未披露。有券商人士估計，由于企業債發行由發改委審批，若張東生的被調查與孫明霞案有關，或是因為審批過程中為承銷商“開綠燈”。

　　公開資料顯示，張東生于2003~2006年間擔任財政金融司司長。而財政金融司的職能之一是“負責企業債券發行管理工作，審核發債資金投向，監督發債資金使用情況”。

　　“你是說的我們之前的固收部孫總吧。”作為一位在國信證券深圳工作近10年的資深工作人員，在記者提起債市一姐時就“本能”地反應。不過，這位工作人員稱，雖然孫明霞曾經非常有名望，但一般人是很難接觸到的。“很少接觸到，我們自己得到的消息很多也是從媒體報道上看來的。”而對國信證券內部如何看待孫明霞，這位工作人員不愿作任何評價。

　　此前甚至有消息稱，國信證券已經下了封口令，公司員工不準談論孫明霞事件。

　　公開資料顯示，孫明霞的債券生涯起步于國信證券，從小職員一直到國信證券債券業務部總經理。隨后孫明霞前往華西證券，曾任華林證券總裁。

　　華林證券也對此閉口不談，“那都是以前的事情了，我們沒有什么好說的。很多東西我們自己也不知道。”一位華林證券工作人員稱。

　　有券商人士就對記者指出，金融行業關系比較微妙，“我們看到的只是公布的成績，帶來了多少收入，背后到底是什么原因，可能連國信的高管都不一定清楚。能知道情況的只有孫明霞本人和團隊的部分核心成員。這些人很多都被調查了。”廣州某券商營業部負責人對記者表示。

　　行業影響

　　券商整體業績受沖擊

　　到底是孫明霞招供了發改委官員，還是發改委官員供出了孫明霞，目前依然是糾纏不清。因為去年有消息稱，宏源證券債券高管落馬或因發改委官員招供，而孫明霞此后不久就宣布被查。不過，無論結果如何，在債市反腐風暴下，相關公司業績受到沖擊幾乎是不爭的事實。

　　從國信證券到華林證券、再到宏源證券，整體業績都受到沖擊。其中已有數據顯示，曾經的明星券商宏源證券今年上半年的歸屬于上市公司凈利潤為7.34億元，同比下降了12.15%。營業收入下降了11.59%，成為到目前為止，唯一一家半年報業績同比下降的上市券商。

　　業內分析認為，這是該券商去年債券部門被查風波的后遺癥，使得自營業務受沖擊。

　　2013年9月10日，宏源債券銷售交易部總經理陳智軍、副總經理葉凡被公安部門帶走協助調查，其辦公電腦也被查封帶走。此事還波及總經理胡強被免職調查。

　　雖然這次風波幾乎被市場忘卻，但對宏源證券的沖擊卻似乎剛剛開始。

　　債券部門一直被看做是宏源證券的利潤機器。記者從該公司財報發現，2012年宏源證券實現利潤總額11.87億元，較上年增長35.04%；凈利潤8.70億元，較上年增長34.71%，其中，由于債券自營業務收入大幅增加，該公司當年的投資收益增長149.78%。承銷債券發行達1537次，為公司帶來5.88億元的收入。

　　“債券一姐”是怎樣煉成的？

　　有“債券一姐”之稱的孫明霞去年10月被帶走調查，其時擔任國信證券固定收益事業部總裁。其曾在2008年~2011年間轉至華西證券固定收益部總部。后于2012年回歸國信證券，擔任固定收益部總裁。

　　記者從同花順iFinD看到，2008年~2011年間，孫明霞所就職的華林證券承銷企業債共計46只，在券商中排名第六。而在2012年~2013年間，華林證券的企業債承銷量排名一下子跌至30位，國信證券則一舉躍至第三位。

　　一位券商人士對記者表示，承銷債券與其說要看業務人員的水平，還不如說要看其與監管方、融資方的關系“有多硬”。

　　據記者了解，在去年11月之前，企業債的發行一律由國家發改委審核，其審批效率和透明度方面均存在不足。有業內人士猜測，若張東生落馬與孫明霞案有關，或是緣于其在發債過程中的灰色交易。比如說，對企業債而言，首要的是通過發改委的審批、拿到批文才能上馬運作。但業內人士坦言，審核的過程“很費勁”，因為其“并不是完全公開透明的，承銷商可能要不斷修改材料、找人打招呼。”

　　除此之外，上述券商人士指出，承銷商和銀行、基金、保險等的關系也影響到其發行和募集資金能力。“債券的認購主體以銀行和保險為主，零售部分非常少。一方面，對質地很好的債券，承銷商可以酌情將更大額度分給關系戶，另一方面，對于資質略差的債券，承銷商則要通過各種手段游說資金方認購。這其中就存在不少尋租空間。”

　　此外，“若承銷商有本事找到錢，就幫助融資方能發行更大規模的債券，因此可能會要求融資方付一些‘額外費用’。”他說。