中誠信資訊  張虹

　　周四，銀行間債券市場成交金額共計10,627.81億元，較前一交易日減少1,030.66億元，下跌7.7%。其中，現券成交1,527.89億元，較前一交易日減少92.33億元。回購成交金額9,099.92億元，較前一交易日減少938.33億元。

　　當日，銀行間債券市場國債成交17只，市場表現為12只上漲，5只下跌，總成交量165.3億元。其中14附息國債04成交量最大，當日共計成交41.1億元，剩余期限2.8年，最新收益率為3.85%。國債收益率曲線整體下行，其中5年期下行1.59BP至3.9459%；7年期下行3.09BP至4.0375%；10年期下行2.98BP至4.1159%。

　　信用債市場方面， 企業債､短融､中票成交合計632.09億元，較前一交易日減少60.56億元。其中，企業債共成交198只，成交量合計220.8億元。成交量最大的為“14吉巴州庫城債”，AA+評級，成交總額9.7億元，剩余期限5.9年，最新收益率7%；漲幅最大的為“13昌潤債”，漲幅為3.7%，AA評級，剩余期限6.3年，最新收益率7.08%。短融共成交177只，成交量合計235.41億元。成交量最大的為“14東方證券CP004”，成交總額為15.9億元，最新收益率為4.6099%。中票共成交147只，成交量合計175.88億元｡ 成交量最大的是“14陜煤化MTN003”，AAA評級，剩余期限4.96年，最新收益率6.742%， 成交總額為9億元。

　　貨幣市場方面，資金面依然平穩，其中銀行間質押式回購隔夜品種加權值較前一交易日下行0.16BP至2.5128%；7天回購利率加權值上行3.52BP至3.2431%；14天期回購利率加權值上行0.66BP至3.3387%；1個月回購利率加權值下行3.99BP至3.8507%。公開市場方面，央行[微博]周四進行象征性的100億元正回購操作，中標利率與前期持平。加上周二的200億元正回購和本周的500億元正回購到期，本周實現凈投放200億元。目前已連續三周凈投放，前兩周投放量分別為440億元、1200億元。另外周四還進行400億元9個月國庫現金定存招標，中標利率4.6%，較上次9月期發行的6.3%大幅下降。為了穩定月末資金面，央行降低了正回購規模，但是一周兩次的操作目前并沒有改變，因此我們認為目前的貨幣政策依然較為穩健，主要是防止市場出現大規模流動性緊張。

　　在127號文、再貸款傳聞、正回購縮量等利好刺激下，市場對貨幣政策放松預期開始增強。在周三總理再次表示政策工具要“適時適度預調微調”后，近兩日國債期貨和銀行間現券市場行情大好，銀行間各品種收益率曲線整體下行。但周四收益率跌幅隨獲利盤增多而收窄，但整體下行趨勢未改。我們認為此次調整與5月初的行情有些類似，在基本面和流動性預期發生根本性轉變之前，債市很難有確定的方向，在快速下行之后即將進入震蕩期。但從更長遠看，隨著一系列定向刺激政策發揮作用，債市行情并沒有基本面的有力支撐，那么收益率下行也將基本結束。