——好買快評(píng)(2014年5月28日)

　　事件

　　國(guó)務(wù)院近日印發(fā)《2014年地方政府債券自發(fā)自還試點(diǎn)辦法》的通知。2014年上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島試點(diǎn)地方政府債券自發(fā)自還。廣東省或?qū)⒂?月9日開始組建承銷團(tuán)。這標(biāo)志地方政府市場(chǎng)化融資邁出關(guān)鍵一步。

　　好買點(diǎn)評(píng)

　　試點(diǎn)辦法對(duì)債市利率會(huì)否產(chǎn)生影響？

　　由于前幾年地方融資平臺(tái)的快速擴(kuò)張，導(dǎo)致了還債壓力的積聚，特別是在經(jīng)濟(jì)增速下滑的大背景下，借新還舊的動(dòng)力更為迫切。利用這個(gè)時(shí)間點(diǎn)將地方發(fā)債顯性化并進(jìn)行總體上的把握，有利于中央對(duì)地方發(fā)債的控制。長(zhǎng)期看，也有利于改善地方債的結(jié)構(gòu)。地方政府以后將作為獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)主體，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，政府不再規(guī)定基礎(chǔ)利率，因此，此舉也是希望以地方債的利率來引導(dǎo)長(zhǎng)期利率的標(biāo)準(zhǔn)。

　　為何此次的試點(diǎn)僅為“自發(fā)自還”而非“自主發(fā)行”？

　　主要出于幾方面因素的考慮。

　　1. 控制總發(fā)債規(guī)模，避免地方政府過度、無序發(fā)債。

　　2. 對(duì)發(fā)行的地方債在期限上加以限制。這有利于緩解地方償債壓力，優(yōu)化地方債務(wù)到期結(jié)構(gòu)。

　　3. 利率定價(jià)基準(zhǔn)上除參考市場(chǎng)利率外，還需參考同期限新發(fā)國(guó)債利率。在改革初期，有利于穩(wěn)定利率水平，降低試點(diǎn)地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　地方債的風(fēng)險(xiǎn)如何評(píng)估？

　　評(píng)級(jí)虛高一直是中國(guó)債券市場(chǎng)上不言自明的問題，尤其是在與地方政府相關(guān)的信用評(píng)級(jí)上，地方政府和中央政府的隱性擔(dān)保問題嚴(yán)重。此次試點(diǎn)包含10個(gè)省市，可以說各省市間的經(jīng)濟(jì)增速及內(nèi)在情況均有不同，如何合理的劃分評(píng)級(jí)，將是一大難點(diǎn)。此外，以往地方發(fā)債并非事先都有詳細(xì)的規(guī)劃和安排，不少是先發(fā)了再說。如何保證地方債務(wù)資金得到有效使用，做到資金與項(xiàng)目對(duì)接的細(xì)化也是需要仔細(xì)考量的地方。