退市警報(bào)聲響 高收益?zhèn)竦?/h1>
□本報(bào)記者 張勤峰
經(jīng)歷前一日的慘烈下跌后，本周五(1月10日)交易所高收益?zhèn)鮿?shì)不改，不少個(gè)券凈價(jià)跌幅超過1%。市場(chǎng)人士指出，本輪高收益率調(diào)整主要緣于對(duì)年報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的提前反應(yīng)，短期內(nèi)調(diào)整還難言結(jié)束，信用債等級(jí)利差大概率將繼續(xù)走闊。
年初以來，在銀行間債市顯露轉(zhuǎn)暖跡象的同時(shí)，交易所債券尤其是企業(yè)信用類債券卻弱勢(shì)連連。這當(dāng)中，高收益品種的調(diào)整顯得尤為慘烈。1月9日，公司債11華銳02和11華銳01單日分別大跌7.8%、5.3%，11南鋼債更出現(xiàn)高達(dá)8%的跌幅。10日，到期收益率超過10%的交易所高收益?zhèn)鄶?shù)仍延續(xù)調(diào)整。其中，11安鋼02和11安鋼01凈價(jià)分別下跌1.76%、1.51%，11南鋼債跌1.81%，12三維債跌2.94%；企業(yè)債11蘇中能跌1.18%，12春和債跌0.48%。總體看，高收益品種集中的公司債市場(chǎng)依舊是重災(zāi)區(qū)，企業(yè)債市場(chǎng)則略見緩和。
據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分析，本輪高收益率重挫主要緣于對(duì)公司年報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的提前反應(yīng)。目前交易所高收益?zhèn)l(fā)行人多數(shù)處于連續(xù)虧損的狀態(tài)，例如，華銳風(fēng)電、南京鋼鐵、安陽鋼鐵、珠海中富等2012年全年及2013年前三季度均為虧損。進(jìn)入一季度后，市場(chǎng)對(duì)于債券發(fā)行人2013年業(yè)績狀況關(guān)注度明顯上升。原因在于，如果發(fā)行人連續(xù)兩年虧損，將導(dǎo)致債券被暫停上市，從而失去流動(dòng)性。同時(shí)，年報(bào)連續(xù)虧損，意味著債券信用基本面持續(xù)惡化，面臨被降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。無論是喪失流動(dòng)性，還是評(píng)級(jí)下調(diào)，都將導(dǎo)致債券收益率的重估。此外，如果評(píng)級(jí)被下調(diào)至AA-及以下，交易所債券將失去質(zhì)押資格，進(jìn)而可能引發(fā)投資者被動(dòng)削減杠桿。
一位銀行債券交易員表示，2014年債券信用違約風(fēng)險(xiǎn)重估是基本趨勢(shì)。雖然違約風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不會(huì)系統(tǒng)性釋放，但是爆發(fā)局部零星違約事件的可能性存在，而即使不發(fā)生實(shí)質(zhì)違約，各種準(zhǔn)信用事件或非債券領(lǐng)域的違約事件也可能導(dǎo)致市場(chǎng)違約預(yù)期抬升，從而推動(dòng)債券信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重估。這其中，債券評(píng)級(jí)下調(diào)和暫停上市就是相對(duì)明確的“準(zhǔn)信用事件”。
該交易員進(jìn)一步表示，由于年報(bào)正式公布多在一季度末二季度初，進(jìn)入一季度后，公司債尤其是高收益?zhèn)崆皩?duì)年報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)做出反應(yīng)實(shí)際上并不奇怪。而華銳風(fēng)電9日發(fā)布繼續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，顯然就成為高收益?zhèn)唐诔霈F(xiàn)劇烈下跌的推手。
有機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，從2013年8月的經(jīng)驗(yàn)看，高收益?zhèn)枰霈F(xiàn)連續(xù)的放量換手之后，才會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)甚至反彈的可能。目前高收益?zhèn)?jīng)過2013年8-12月的反彈之后，剛剛啟動(dòng)下跌的過程，量能仍顯不足，繼續(xù)下跌的概率較高。信用債高低等級(jí)之間利差將進(jìn)一步拉大。當(dāng)然，所謂富貴險(xiǎn)中求，高收益?zhèn)虝r(shí)劇烈調(diào)整、收益率多處在歷史高位，對(duì)于部分高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說也可能是隱含博弈機(jī)會(huì)。
□本報(bào)記者 張勤峰
經(jīng)歷前一日的慘烈下跌后，本周五(1月10日)交易所高收益?zhèn)鮿?shì)不改，不少個(gè)券凈價(jià)跌幅超過1%。市場(chǎng)人士指出，本輪高收益率調(diào)整主要緣于對(duì)年報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的提前反應(yīng)，短期內(nèi)調(diào)整還難言結(jié)束，信用債等級(jí)利差大概率將繼續(xù)走闊。
年初以來，在銀行間債市顯露轉(zhuǎn)暖跡象的同時(shí)，交易所債券尤其是企業(yè)信用類債券卻弱勢(shì)連連。這當(dāng)中，高收益品種的調(diào)整顯得尤為慘烈。1月9日，公司債11華銳02和11華銳01單日分別大跌7.8%、5.3%，11南鋼債更出現(xiàn)高達(dá)8%的跌幅。10日，到期收益率超過10%的交易所高收益?zhèn)鄶?shù)仍延續(xù)調(diào)整。其中，11安鋼02和11安鋼01凈價(jià)分別下跌1.76%、1.51%，11南鋼債跌1.81%，12三維債跌2.94%；企業(yè)債11蘇中能跌1.18%，12春和債跌0.48%。總體看，高收益品種集中的公司債市場(chǎng)依舊是重災(zāi)區(qū)，企業(yè)債市場(chǎng)則略見緩和。
據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分析，本輪高收益率重挫主要緣于對(duì)公司年報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的提前反應(yīng)。目前交易所高收益?zhèn)l(fā)行人多數(shù)處于連續(xù)虧損的狀態(tài)，例如，華銳風(fēng)電、南京鋼鐵、安陽鋼鐵、珠海中富等2012年全年及2013年前三季度均為虧損。進(jìn)入一季度后，市場(chǎng)對(duì)于債券發(fā)行人2013年業(yè)績狀況關(guān)注度明顯上升。原因在于，如果發(fā)行人連續(xù)兩年虧損，將導(dǎo)致債券被暫停上市，從而失去流動(dòng)性。同時(shí)，年報(bào)連續(xù)虧損，意味著債券信用基本面持續(xù)惡化，面臨被降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。無論是喪失流動(dòng)性，還是評(píng)級(jí)下調(diào)，都將導(dǎo)致債券收益率的重估。此外，如果評(píng)級(jí)被下調(diào)至AA-及以下，交易所債券將失去質(zhì)押資格，進(jìn)而可能引發(fā)投資者被動(dòng)削減杠桿。
一位銀行債券交易員表示，2014年債券信用違約風(fēng)險(xiǎn)重估是基本趨勢(shì)。雖然違約風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不會(huì)系統(tǒng)性釋放，但是爆發(fā)局部零星違約事件的可能性存在，而即使不發(fā)生實(shí)質(zhì)違約，各種準(zhǔn)信用事件或非債券領(lǐng)域的違約事件也可能導(dǎo)致市場(chǎng)違約預(yù)期抬升，從而推動(dòng)債券信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重估。這其中，債券評(píng)級(jí)下調(diào)和暫停上市就是相對(duì)明確的“準(zhǔn)信用事件”。
該交易員進(jìn)一步表示，由于年報(bào)正式公布多在一季度末二季度初，進(jìn)入一季度后，公司債尤其是高收益?zhèn)崆皩?duì)年報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)做出反應(yīng)實(shí)際上并不奇怪。而華銳風(fēng)電9日發(fā)布繼續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，顯然就成為高收益?zhèn)唐诔霈F(xiàn)劇烈下跌的推手。
有機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，從2013年8月的經(jīng)驗(yàn)看，高收益?zhèn)枰霈F(xiàn)連續(xù)的放量換手之后，才會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)甚至反彈的可能。目前高收益?zhèn)?jīng)過2013年8-12月的反彈之后，剛剛啟動(dòng)下跌的過程，量能仍顯不足，繼續(xù)下跌的概率較高。信用債高低等級(jí)之間利差將進(jìn)一步拉大。當(dāng)然，所謂富貴險(xiǎn)中求，高收益?zhèn)虝r(shí)劇烈調(diào)整、收益率多處在歷史高位，對(duì)于部分高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說也可能是隱含博弈機(jī)會(huì)。