記者 高國華

　　近期，受年末時點臨近、財稅繳款等因素影響，銀行間市場資金面趨緊，貨幣市場利率出現較為明顯的上行，12月18日(本周三)資金利率上行態勢加劇，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)繼續全線走高，其中，7天品種大幅上漲144.3個基點至5.9020%，1月期品種上行53個基點，已經達到6.765%的高位。

　　由于周四是央行公開市場操作的另一個重要時間點。面對持續飆漲的市場利率，機構普遍認為，周四還有400億元國庫現金定存到期，這將加劇市場短期流動性壓力，市場冀望央行周四可以重啟逆回購操作施援，以緩和當前流動性困局并穩定機構情緒。然而，預期中的逆回購操作并未出現，由于是自央行12月5日公開市場暫停任何操作以來，連續第五次暫停逆回購操作，銀行間資金面緊張情緒開始升溫。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)連續3日全線高漲，隔夜利率上漲25.80個基點，至3.8460%，7天期利率上漲57.00個基點，至6.4720%；14天期利率上漲113.90個基點，至6.2180%；1月期利率上漲33.62個基點，至7.1012%�！笆袌鰧τ诳缒甓荣Y金的需求非常旺盛，如果資金利率再度飆升，相信央行不會坐視不管。”多位業內人士說。

　　很快，12月19日下午，央行通過官方的“央行微博”發布消息，央行已運用短期流動性調節工具(SLO)調節市場流動性。央行表示，歷年，年末市場流動性狀況受財政收支情況等因素影響較大。近期，已據市場流動性狀況通過SLO向市場適度注入流動性。如必要，將據財政支出進度情況，繼續向符合條件金融機構通過SLO提供流動性支持。未來，將視流動性余缺情況靈活運用SLO調節市場流動性。央行此舉有效地穩定了市場情緒，19日尾盤，貨幣市場資金面緊張情緒緩解，利率較早盤明顯回落。統計顯示，12月19日，貨幣市場成交總量7856億元，隔夜回購加權利率為4.61%，7天回購加權平均利率為7.06%，較11月相應期限回購的平均加權利率分別上行69個基點和254個基點。

　　業內專家表示，近期貨幣市場流動性趨緊呈現較強的結構性特點，不同機構類型間流動性狀況呈現明顯差異，成交利率偏高的機構類型主要為一些中小型金融機構，包括城市商業銀行、農村信用聯社、證券公司等，大型金融機構的融資情況基本穩定，部分大行主動向市場提供流動性，積極發揮自身優勢，承擔起市場穩定器的作用。

　　在業內人士看來，央行沒有啟動逆回購操作，也進一步反映出其認為當前社會融資總量不低、流動性總量充足，從而保持中性偏緊貨幣政策的態度。來自南京銀行的研究觀點認為，由于當前機構去杠桿化不明顯，央行既要兼顧不發生系統性流動性風險，還要能實現其宏觀審慎的調控目標，因此貨幣政策取向未來仍將整體偏緊。除此之外，關于“美聯儲宣布將從2014年1月份開始削減100億美元QE規模”的消息，也值得業界予以重視。

　　一些交易員認為受年末節前現金流取現、QE退出、財政投放不及預期等多重因素影響，今年年底到明年一、二季度，流動性很可能持續承壓，市場對未來半年的流動性都不宜抱太樂觀的期待。但多數研究人士也認為，年末再次出現“錢荒”的可能性不大，畢竟年底是個很敏感的時點，預計央行會通過各種手段影響貨幣投放和市場預期，因此銀行體系流動性風險總體可控。國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛表示，央行有可能采取非公開操作如SLO工具小幅釋放流動性。但他同時認為，外圍市場短期資金回流增加預期可能繼續抬高國內資金成本中樞。

　　央行本周二公布的數據顯示，11月全部金融機構新增外匯占款3979億元人民幣，較上月的4416億元有所回落，但仍處于相對高位。瑞銀證券(UBSSecurities)最新報告稱，年底前外匯占款的增長可能持續，同時財政放款對資金面也有正面影響。但另一方面，在維持政策穩定性和連續性的基調下，央行繼續審慎控制流動性投放，會令市場持續對資金面保持謹慎。

　　自10月份以來，靈活多變成為央行流動性操作的突出特征。就公開市場逆回購而言，就出現了7天和14天雙品種操作、7天單品種操作以及零操作等多種模式。與之相應，央行公開市場操作結果也在凈回籠與凈投放之間不斷切換。分析人士指出，央行不斷調整流動性操作工具，核心要義是保持合理適度、相對穩定的流動性狀況，央行公布SLO的操作情況意在向外界表明央行操作的透明性，可以讓外界了解央行的操作，讓市場形成預期管理，也讓央行可以進行更精確、更有針對性的調控。具體而言，央行會視市場流動性供求變化，調整流動性操作的方向、力度乃至工具組合，資金面過度緊張或過度波動均不被容許，資金價格運行同時面臨上下限約束。今年SLO和SLF(常備借貸便利)這兩種創新貨幣政策工具，有助于減輕突發事件對流動性的沖擊，促進銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩運行。

　　12月19日，全國銀行間同業拆借中心對外表示，將采取各項服務措施，積極支持各類市場成員通過銀行間市場及時進行流動性余缺調節，在流動性緊張時期，主動向市場成員提供應急報價成交服務，以滿足市場成員交易需求。