史進峰 黃齊

　　超級短期融資券(下稱“超短融”)推出三年后，將再次迎來擴容行動。

　　10月22日，接近銀行間交易商協會的人士向本報記者透露，交易商協會將超短融發行主體范圍擴大至地方AAA級企業及中債評級AA+以上企業；2012年6月，協會已將超短融發行主體擴充至一般中央AAA級企業及其一家AAA級核心子公司。

　　內部人士透露，10月22日，交易商協會內部召開了通氣會，正式正式確定擴大超短期融資券(SCP)發行主體范圍，交易商協會列舉了五大條件予以限制，其一，按照不同收費模式進行評級的主體評級均為AA+(含)以上：其二、近一年經協會注冊公開發行過債務融資工具，且近三年累計公開發行債券(包括債務融資工具、公司債、企業債)3次(含)、累計發行規模50億元(含)以上。

　　“這對地方優質國企是重大利好。”一位國有大行投行部人士分析，從交易商協會再度向地方企業敞開大門這一姿態分析，正在收尾的政府性債務全面審計，其審計結果比預想好。

　　不過，銀行間債市釋放的寬松信號，并不能完全理解為債市疏解地方政府融資平臺融資困局之意，現有上萬家地方政府平臺公司其主體評級多以AA-到AA 為主，部分省級平臺公司主體評級能達到AA+以上，滿足AAA評級的平臺公司并不占多數。

　　五大擴容條件

　　上述通氣會上，交易商協會正式確定擴大超短期融資券(SCP)發行主體范圍，支持同時滿足以下5個條件的企業發行SCP：

　　一，進行雙評級，按照不同收費模式進行評級的主體評級均為AA+(含)以上，即除傳統的中誠信、聯合、大公、新世紀、東方金誠評級在AA+(含)以上，還需中債資信評估有限責任公司評級達到AA+(含)以上。

　　根據雙評級要求，盡管從AAA擴容至AA+，從中央企業擴至中央、地方全部企業，但由于中債資信公司的評級要比一般的評級嚴格，AA級大體可視為一般AAA級，這意味著對于地方企業而言，超短融擴容相當于地方AAA級企業。

　　二是近一年經協會注冊公開發行過債務融資工具，且近三年累計公開發行債券(包括債務融資工具、公司債、企業債)3次(含)、累計發行規模50億元(含)以上。

　　三是有真實的短期資金需求，注冊金額應與短期資金缺口及用途相匹配。四是公司治理完善，業務運營合規，信息披露規范，不存在重大違法、違規行為。五是市場認可度高，發行的債券具有較好的二級市場流動性。

　　此番再擴容，最重要的是，主體評級由中央AAA級企業全面向所有AA+以上企業擴容，超短融發行主體將再上一個數量級。

　　2010年末，銀行間市場交易商協會推出超短融。推出之初，出于風控考量，交易商協會將發行主體限定在一定范圍內，首期的發行人包括9家大型國有企業和鐵道部。

　　2012年6月份，超短融首次擴容，意味著國資委下屬的110多家央企絕大多數獲得了發行超短融機會，超短融首次爆炸性增長，而其對銀行流動性貸款的替代效果也被視為金融脫媒的重要表現。

　　利好地方優質平臺

　　“SCP發行規模巨大，SCP擴容將顯著加快地方優質客戶金融脫媒進度。”一位國有大行投行部人士如是點評。

　　此番大擴容，不僅意味著地方AAA級企業將獲得超短融發行資格，也意味著所有雙評級在AA級以上的地方平臺也將獲得發行資格。

　　超短期融資券設計之初，其發行期限就被限定在270天以內，采用一次注冊、分期發行的方式。與短融、中票相比，超短融的期限更短，其發行利率也相應更低，發行人能夠獲得更低的融資成本，從而能夠更好地控制財務成本，并有效改善財務結構。

　　經歷了2012年的擴容，央企金融脫媒已成大勢所趨，商業銀行也不得不面對這一現實，加大對公業務客戶下沉的進程，即對于原先的大型客戶，傾向于加大投行和現金管理服務，客戶爭奪重點進一步放在小微企業領域。

　　此番，超短融向地方優質企業擴容，部分意味著地方優質平臺企業將獲得更多的債券融資機會，其短期流動性壓力也將大為改善。