董云峰

　　在外匯交易中心全面叫停金融機構債券關聯交易后，中央國債登記結算公司(下稱“中債登”)近日又下發通知，嚴禁機構通過第三方過券方式逃避監管，從而進一步封堵了關聯交易空間。

　　本報記者獲得的通知文件顯示，中債登要求，各結算成員必須嚴格執行央行關于“同一金融機構法人的所有債券賬戶之間不得進行債券交易結算”的規定，不得通過第三方過券方式逃避上述監管要求。

　　“一旦發現有逃避監管的行為發生，我公司將通知相關成員進行反向退回結算，并上報人民銀行。”中債登警告稱。

　　自4月中旬的債市稽查風暴以來，銀行間債券市場的利益輸送成為眾矢之的，機構之間的“過券”交易亦受到了極大關注。

　　所謂過券，實際上類似于債券“過橋”業務。一個常見的例子是，在商業銀行債券型理財產品運作中，為提高運作效率，銀行往往先以自營賬戶配置債券，在理財資金募集完成后，通過自營賬戶與理財賬戶之間的交易，將債券轉入理財賬戶中，從而達到轉移利潤和調節收益的目的。

　　一旦涉及利益輸送，過券操作鏈條將更為復雜，往往要引入第三方機構的參與。諸如，如果某基金經理要以公謀私，可以用較低價格將債券賣給某券商資管賬戶，接著由券商資管賬戶同樣以偏低的價格賣給由該基金經理操縱的丙類戶，最后丙類戶以市價賣出獲利。

　　在此背景下，為了封堵關聯交易，減少利益輸送，本月中旬，外匯交易中心發布《關于進一步規范管理關聯交易有關事宜的公告》，要求同一金融機構法人的所有債券賬戶之間不得進行債券交易。

　　不過，在上述通知下發后，多位市場人士就曾向記者稱，該禁令很難真正杜絕關聯交易，因為機構可以找另一家機構“幫忙”，拿給第三方倒一手即可。而此次中債登再出禁令，叫停第三方過券，將進一步堵上監管漏洞。

　　盡管如此，業內人士認為，中債登此舉很難形成實質性的沖擊，只會增加過券交易的操作難度和成本。從長遠來看，宜疏不宜堵，還是需要盡快出臺規范辦法。

　　“銀行間債券市場現有1萬多個賬戶，要做到全面監測，還是有不少難度，而且未必不可以通過增加操作環節來規避監管。”一位公募基金交易員告訴記者，“許多關聯交易有其合理性，完全堵上幾乎不可能。”