招商證券[微博]股份有限公司 羅櫻,柴樹懋


　　事件:2013 年5 月8 日(星期三)央行公開市場詢量28 天期正回購和91 天期央票需求,而通常在周三進行的14 天期逆回購詢量本次沒有進行。央票發行詢量在停止了16 個月之后,重新啟動。

　　本次重啟央票詢量,我們認為更多的體現為央行進行的對沖操作,并不表示央行的貨幣政策轉為收緊。首先,金融機構新增外匯占款自2012年12 月以來一直維持較大量正增長,我們預期四月份金融機構外匯占款不低于3000 億元,在外匯占款不斷增加,貨幣投放壓力上升的情況下,央行重啟央票詢量,更多是一種對沖操作。其次,5 月份央票到期2300 億元,央票到期量為年內次多,央票大量到期也是央票重新啟動的一個觸發因素。

　　央票的鎖定期限較正回購更長,重啟央票表明央行在當前流動性較為寬松的情況下,面臨外匯占款不斷增加,并不希望進一步的放松,維持貨幣政策中性是一個較優選擇。結合近期外匯管理局發布的《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》(匯發[2013]20 號),通過銀行層面、企業層面、外匯管理局層面,“三管齊下”抑制國際套利資金流入,表明央行在外圍持續寬松的情況下,對于未來熱錢流入和外匯占款增加的擔憂,在本月央票到期量明顯增加的情況下重啟央票,對未來流動性的控制也是一種未雨綢繆的舉措。對于未來是否進一步收縮流動性需要根據外匯流入的情況進一步判斷。