海通證券股份有限公司 姜金香


　　轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債仍處于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域,但上漲動(dòng)力放慢:股市在經(jīng)過大漲之后需要宏觀基本面和企業(yè)盈利的印證,盡管數(shù)據(jù)方面仍較好但繼續(xù)上漲動(dòng)力不足。因此,建議此前入場(chǎng)的轉(zhuǎn)債投資者繼續(xù)持有,以博取繼續(xù)小幅上漲以及茶歇行后的進(jìn)一步行情。但我們對(duì)股性強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債給與“增持”評(píng)級(jí),目前不建議大幅配置力度,前期倉位較重的可以減持,兌現(xiàn)收益,待轉(zhuǎn)債回調(diào)時(shí)再積極參與。博匯轉(zhuǎn)債到期收益率為兩市轉(zhuǎn)債最高,數(shù)值為5.3%,其價(jià)格低于于純債價(jià)值;新鋼、中海、深機(jī)、歌華、中行、南山轉(zhuǎn)債到期收益率均大于3%,且轉(zhuǎn)債價(jià)格與價(jià)值均接近,下跌空間有限,屬收益率品種,適合穩(wěn)健投資者積極配置。

　　股票市場(chǎng)進(jìn)入茶歇行情:新政開啟帶來的中長期信心修復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及新四化建設(shè)帶來的投資機(jī)會(huì)共同觸發(fā)了A 股的此輪上漲行情。預(yù)計(jì)1 月份市場(chǎng)除了會(huì)保持對(duì)政策出臺(tái)的敏感性外,焦點(diǎn)將重新回歸大基本面:宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利預(yù)期是否得到兌現(xiàn)?我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇以及企業(yè)盈利的數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)對(duì)股市予以支持, 但是,超預(yù)期的可能性同樣較低。資金面在年前稍緊也會(huì)壓低股市的上行腳步,基本面利好超預(yù)期的可能性較小,海通策略分析師認(rèn)為股市行情將進(jìn)入茶歇階段。雖然我們對(duì)1 季度行情仍然抱有期待,但短期看,上漲動(dòng)力不足。

　　可轉(zhuǎn)債估值水平仍然偏低:純債溢價(jià)率平均為14%,轉(zhuǎn)股溢價(jià)率25%左右,雖然比此輪行情啟動(dòng)前估值略微提升了一些,但幅度不大。平均到期收益率目前在1.75%, 比12 月初的2.5%有所下降,但從歷史走勢(shì)的比較可見,到期收益率仍然較高。目前博匯轉(zhuǎn)債到期收益率高達(dá)5.3%,新鋼、中海、深機(jī)轉(zhuǎn)債的到期收益率也在4.5%-4.9%,與同期限的信用債相比機(jī)會(huì)成本也較小。

　　可轉(zhuǎn)債繼續(xù)上漲催動(dòng)因素和可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):基于我們對(duì)股市進(jìn)入茶歇階段,轉(zhuǎn)債大幅上漲的觸發(fā)動(dòng)力不會(huì)很強(qiáng),轉(zhuǎn)債投資者對(duì)大類資產(chǎn)配置的調(diào)整腳步也會(huì)放慢。接近年底,轉(zhuǎn)債可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括:1)股市在經(jīng)過大漲之后可能出現(xiàn)回調(diào);2)年底階段性資金緊張,債基可能被贖回以及股票投資者撤出轉(zhuǎn)債市場(chǎng),轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能會(huì)受到壓制。