東方證券股份有限公司 邵宇
事件:國家統計局1月1日公布了PMI數據,2012年12月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.6,與上月持平。
研究結論
制造業經營狀況延續好轉態勢。12月份官方PMI指數為50.6,比去年同期高0.3個點,與上月持平。歷史數據顯示,過去7年中有4年的12月份PMI指數高于上月、另外3年的12月PMI環比下降,平均漲幅為0.5個點;今年12月份PMI指數與上月持平,在歷史上屬于略微偏低的水平。但是,季節性特征較弱的匯豐PMI指數為51.5,較上月上升了1個點。
庫存擾動可能是12月份制造業擴張的主要動力。從分項指數來看,本月訂單指數與上月基本持平、生產指數有所下降,但積壓訂單、產成品庫存指數、采購指數和進口指數均明顯好轉。12月份制造業新訂單和出口訂單指數分別較上月下降了0和0.2個點,生產指數較上月下降了0.5個點,積壓訂單、產成品庫存、采購和進口指數分別上升了0.6、0.6、0.7和0.5個點。本月制造業生產和訂單指數并沒有好轉,但采購量和進口明顯上升主要受積壓訂單和產成品庫存上升的影響,節假日消費帶來的補庫存需求可能是積壓訂單和產成品庫存指數回升的主要動力。
購進價格指數明顯上升,PPI同比增速將進一步回升。繼上月大幅下降后,12月PMI購進價格指數上升3.2個點至53.3。考慮到PMI購進價格指數與PPI環比增速走勢非常一致,12月PPI環比增速將回升至正值,初步估計12月份PPI同比增速不會低于-1.9%。
企業主動補庫存的空間不大。PMI原材料庫存和產成品庫存指數有所分化,12月份原材料庫存指數較上月下降了0.6至47.3,但產成品庫存指數較上月提升0.6至49.4,在訂單指數和生產指數沒有明顯回升情況下產成品庫存回補的動力不會太強。此外,從規模以上工業企業產成品庫存情況來看,當前工業企業產成品庫存仍略微高于正常水平,在工業企業面臨去產能壓力的背景下,預計未來工業企業補庫存的空間不大。
制造業就業指數低位震蕩。12月PMI從業人員指數為49,較上月上升了0.3個點,就業指數低位震蕩。但是,匯豐PMI的就業指數持續回升,本月匯豐PMI就業指數較上月提高了1.1個點至50.1,連續4個月回升。考慮到當前經濟增速略微低于潛在經濟增速、而政策呈現偏謹慎的傾向以及經濟內生增長動力不足將加大未來經濟下行的風險,因此就業形勢仍不容樂觀。
風險提示
影子銀行”治理、地方政府債務、及房地產調控等政策風險。