東方證券股份有限公司 邵宇,高子惠


　　事件:

　　國家統(tǒng)計(jì)局11月27日公布的工業(yè)企業(yè)主要效益指標(biāo)顯示,今年1-11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入823325億元,實(shí)現(xiàn)利潤46625億元,同比增長3%。

　　研究結(jié)論

　　工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速繼續(xù)回升

　　今年前11個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長10.8%,較前10個(gè)月提高了0.5個(gè)百分點(diǎn);其中,當(dāng)月主營業(yè)務(wù)收入同比增長15.5%,較上月上升了4.4個(gè)百分點(diǎn),當(dāng)月主營業(yè)務(wù)收入增速連續(xù)4個(gè)月回升。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)回升與經(jīng)濟(jì)形勢明顯好轉(zhuǎn)有關(guān),通脹和工業(yè)增加值增速繼續(xù)回升推動(dòng)工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速延續(xù)回升態(tài)勢,11月份工業(yè)增加值同比增速較上月提高了0.5個(gè)百分點(diǎn),PPI 同比增速提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　工業(yè)企業(yè)盈利增速再次大幅反彈

　　11月份工業(yè)企業(yè)利潤額累計(jì)同比增長3%,較前10個(gè)月的增速提高了2.5個(gè)百分點(diǎn);其中,11月份當(dāng)月企業(yè)利潤額同比上升22.8%,較上月提高了2.3個(gè)百分點(diǎn);工業(yè)企業(yè)盈利增速再次大幅反彈。本月工業(yè)企業(yè)盈利增速再次大幅反彈主要受到主營業(yè)務(wù)收入增速回升和利潤率好轉(zhuǎn)的影響。前11個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為85.14元,較上月下降了0.23元,每百元主營業(yè)務(wù)成本連續(xù)3個(gè)月下降;成本的下降使得利潤率有所回升,今年前11個(gè)月工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率為5.66%,較上月提高了0.2個(gè)百分點(diǎn)。利率潤的回升有終端需求好轉(zhuǎn)的原因,也有通脹周期底部帶來的成本相對較低的影響。

　　工業(yè)企業(yè)正處于被動(dòng)去庫存階段

　　1-11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長了7.9%,較1-10月份下降了0.4個(gè)百分點(diǎn),其中當(dāng)月產(chǎn)成品庫存同比下降16%,工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速連續(xù)13個(gè)月下降。從產(chǎn)成品庫存和主營業(yè)務(wù)收入情況來看,當(dāng)前工業(yè)企業(yè)正處于被動(dòng)去庫存階段,庫存占主營業(yè)務(wù)收入水平進(jìn)一步接近正常水平。考慮到未來我國經(jīng)濟(jì)面臨去產(chǎn)能壓力以及內(nèi)生增長動(dòng)力不足,而本輪庫存周期的底部可能不會(huì)太低,預(yù)計(jì)明年工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫存的空間也不大。

　　企業(yè)盈利持續(xù)回升將有助于鞏固經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)態(tài)勢

　　最近幾個(gè)月工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)是經(jīng)濟(jì)回升的結(jié)果,在物價(jià)相對較低情況下實(shí)體經(jīng)濟(jì)終端需求有所回升使得工業(yè)企業(yè)盈利狀況明顯好轉(zhuǎn)。當(dāng)前產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重以及企業(yè)經(jīng)營成本較高造成經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力不足,工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)將增強(qiáng)制造業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的意愿,這將有助于鞏固近期經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢。