招商證券[微博]股份有限公司 羅櫻,蔣飛,柴樹懋


　　上周收益率平坦化上移。上周國債1-2年和7-10年收益率均出現較大幅度上行,大概2-3BP,國開債和非國開金融債1-10年收益率也出現較大幅度上行,非國開上行幅度在3-7BP,國開上行幅度在2-6BP,呈現出平坦化上行態勢。截至上周末,10年期國債收益率已經上升至3.6%歷史平均水平,這是進入2012年以來首次升破這一水平,反映出投資者對未來經濟繼續走好的預期。

　　中央經濟工作會議定調。2012年12月15-16日中央經濟工作會議舉行,會議指出:繼續堅持房地產市場調控政策不動搖。適當擴大社會融資總規模,保持貸款適度增加,保持人民幣匯率基本穩定。國際潛在通脹和資產泡沫的壓力加大。在打基礎、利長遠、惠民生、又不會造成重復建設的基礎設施領域加大公共投資力度。我們認為可以得出幾點:1、房地產銷售轉暖但不會失控;2、企業債券融資量會繼續增加;3、財政赤字會擴大,國債發行量增加。

　　年末利率債仍以穩為主。上周資金利率的抬升并未引起利率債收益率的大幅波動,無論是短期還是中長期,上周波動幅度都在5BP以內,半年內的央票利率還延續下降態勢。可以看出投資者并未對資金利率的上漲產生過多擔憂。本周將是2012年的最后一周,央行將繼續放大投放規模來維穩資金面市場,同時財政存款的巨大投放,估計利率債仍以震蕩為主,方向向上,節奏較慢。