東方證券股份有限公司 邵宇,高子惠


　　事件:近日央行公布了11月底金融機(jī)構(gòu)人民幣外匯占款余額為257187.64億元,當(dāng)月減少736.23億元。

　　研究結(jié)論

　　11月外匯占款增量再次轉(zhuǎn)負(fù)。11月底金融機(jī)構(gòu)人民幣外匯占款余額為257187.64億元,當(dāng)月減少736.23億元,自9、10月份連續(xù)兩個(gè)月正增長(zhǎng)后再次轉(zhuǎn)負(fù)。11月貿(mào)易順差明顯減小是外匯占款減少的原因之一。今年以來(lái)FDI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),假設(shè)11月FDI同比增速為0,則外匯占款統(tǒng)計(jì)口徑下的”熱錢“流出約1050億人民幣。

　　11月份外匯存款負(fù)增長(zhǎng)。11月新增外匯存款為-19億美元,新增外匯貸款166億美元。在外匯存款減少的情況下,外匯占款增量為負(fù)值,說(shuō)明有熱錢流出跡象,這可能和移民潮有關(guān)。另外除了外商直接投資外,中國(guó)對(duì)外投資規(guī)模也可能出現(xiàn)回升,但由于目前資料有限,具體數(shù)據(jù)尚待證實(shí)。

　　為什么在人民幣即期頻繁漲停的情況下外匯占款負(fù)增長(zhǎng)?11月美元對(duì)人民幣中間價(jià)從6.3017下降至6.2892,人民幣中間價(jià)升值幅度為0.20%;NDF與人民幣中間價(jià)的比值持續(xù)收窄,說(shuō)明人民幣貶值預(yù)期的放緩;人民幣即期結(jié)算價(jià)格有16個(gè)工作日漲停。由于企業(yè)和居民與商業(yè)銀行結(jié)匯后,商業(yè)銀行外匯頭寸大幅增加,這時(shí)商業(yè)銀行需要在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行平盤,以保證結(jié)售匯綜合頭寸在核定的限額之內(nèi),而央行并未通過(guò)大量購(gòu)匯投放基礎(chǔ)貨幣(9、10月份貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表中的外匯增量只有20.38和10.84億美元),導(dǎo)致11月份人民幣即期匯率經(jīng)常無(wú)量漲停。從近期匯率走勢(shì)來(lái)看,此種狀況有所改善,12月份外匯占款增量可能有所上升。

　　近期銀行間資金面并不緊張,12月底資金價(jià)格將會(huì)上升。12月14日銀行間1天和7天質(zhì)押式回購(gòu)利率都在3%以下,銀行間資金面并不緊張。近期短期限資金需求相對(duì)較大,跨年資金需求不多,因此目前的資金價(jià)格并沒(méi)有體現(xiàn)年底因素。由于12月20日以后年末效應(yīng)、現(xiàn)金走款等需求上升,估計(jì)資金價(jià)格將會(huì)有所回升,但12月份央行可能通過(guò)外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣,財(cái)政存款將會(huì)大幅投放,逆回購(gòu)操作調(diào)節(jié)資金面也較具有靈活性,12月底的資金狀況不用很擔(dān)心。Shibor3M持續(xù)回升可能與13年即將實(shí)施的資本新規(guī)有關(guān)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　熱錢持續(xù)流出,外匯占款增量低于預(yù)期。