招商證券[微博]股份有限公司 羅櫻,蔣飛,柴樹懋


　　內(nèi)容摘要:

　　上周,轉(zhuǎn)債市場價量齊增,個券多數(shù)上漲,巨輪表現(xiàn)最佳,漲幅4.4%。

　　轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.41%,轉(zhuǎn)債成交金額84億元,較前一周增加兩成;工行、南山、國電表現(xiàn)較優(yōu),漲幅均超過2%。

　　轉(zhuǎn)債整體漲幅不及正股,轉(zhuǎn)股溢價率收窄;強債性各券價格向純債價值收斂。轉(zhuǎn)股溢價率均值從30.67%下降為28.03%。工行、國投、巨輪、石化等轉(zhuǎn)股溢價率較低,股性較強。博匯、新鋼的到期收益率均超過5%,分別為5.28%、5.17%,中海、深機、歌華也均超過4%;當(dāng)前,巨輪、國投、工行的到期收益率為負值。

　　市場述評與正股追蹤:1、中信海直可轉(zhuǎn)債即將發(fā)行,泰爾重工可轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會核準(zhǔn),預(yù)計將在年底之前發(fā)行完成。2、近期深交所公告了深市債券回購制度的調(diào)整,從12月10日起將可轉(zhuǎn)債納入質(zhì)押券范圍。根據(jù)深交所《關(guān)于調(diào)整債券回購標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)事項的通知》,深機、美豐、燕京轉(zhuǎn)債滿足質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn),最新的標(biāo)準(zhǔn)券折算率分別為0.64、0.5、0.57。3、個券回售、修正條款觸發(fā)情況跟蹤:新鋼、中鼎正股價低于回售價幅度較小。

　　唐鋼轉(zhuǎn)債:到期贖回理論的首個踐行者。可轉(zhuǎn)債到期贖回理論上是可轉(zhuǎn)債這一品種應(yīng)有的歸宿之一,只是因為在國內(nèi)較為短暫的轉(zhuǎn)債歷史中,唐鋼轉(zhuǎn)債成為了全額到期贖回的第一只。在我們的海外轉(zhuǎn)債系列中可以發(fā)現(xiàn)國外的轉(zhuǎn)債股性債性品種分化比較明顯,強債性的轉(zhuǎn)債到期收益率達到跟普通信用債相當(dāng)?shù)乃��?而強股性的品種則緊跟正股走勢。目前市場已經(jīng)反映出對這種轉(zhuǎn)股價值低的個券按純債估值的現(xiàn)象。當(dāng)前的純債溢價率水平處于歷史地位,新鋼、博匯為負的純債溢價率,而中海、深機、中行、歌華等到期收益率也均升到歷史高位,價格逐漸收斂于純債價值。從目前的時點來看,新鋼轉(zhuǎn)債很有可能繼唐鋼轉(zhuǎn)債成為第二只到期贖回的轉(zhuǎn)債。