光大證券股份有限公司 郜彥偉,蔡萬科


　　【觀點綜述】

　　當前經濟數據顯示經濟企穩態勢基本得到確認,通脹將小幅反彈但整體壓力不大,收益率反彈空間有限;資金面方面,總體上12月前半月資金面將繼續呈現相對寬松態勢,下旬將在季節性因素作用下呈現階段性緊張態勢,但資金價格大幅上漲的可能性不大,央行將適時通過逆回購操作平抑資金價格的波動幅度。操作策略上,在資金面的短期干擾下將會呈窄幅調整態勢,利率產品反彈即配。一方面在展望明年經濟走勢基本平穩以及通脹壓力不大的情況下,收益率整體反彈的空間極其有限;另一方面,12月份下旬資金面的階段性緊張在一定程度上會帶動短端品種收益率上行,對于資金相對充裕的機構而言反而是一個較好的配臵時機,推薦3-5年期政策性金融債。信用債,受經濟前景繼續小幅改善以及年末獲利了結心態的影響,上周中高評級收益率小幅上行,而低評級長期限收益率有所下行。在收益率整體進入震蕩整理趨勢后,高票息與杠桿的配合將成為獲取絕對收益的利器。雖然銀行間市場停止部分低評級城投債的發行,但未來城投債供給仍未有縮量的跡象,加之前期收益率整體已回到中高水平,企業債與中票間利差仍可能繼續擴大。在收益率短期小幅震蕩的情況下,我們建議未來投資信用債仍可注重高票息的選擇,并適當加大杠桿操作。轉債二級市場的估值處于歷史低位,風險收益比相當可觀。操作層面,可加快節奏逢低吸納品質較好的個券,對于位臵較低的重工轉債、川投轉債逢低吸納;對于已經明顯上漲的工行轉債、石化轉債繼續持有。

　　【債券市場】

　　一級市場發行

　　利率產品:無

　　信用產品:高息債精挑細選

　　二級市場成交

　　利率產品:交投相對清淡,收益率穩中有升

　　銀行間信用產品:中票交投平淡,收益率略有下行

　　交易所信用產品:成交較活躍,收益率小幅下行

　　轉債產品:兩市股指震蕩下行,轉債整體走勢強于正股

　　模擬盤:

　　【流動性】

　　公開市場:本周公開市場實現凈回籠1250億

　　貨幣市場:資金面相對寬松,資金價格繼續維持低位