中信建投證券有限責任公司 黃文濤


　　發行數量和規模

　　報告期內信用債方面共有16只信用債公告發行,計劃發行規模合計148.60億元,其中3只債券評級為AAA,6只債券評級為AA+,4只債券評級為AA,3只私募債未評級。

　　所屬行業

　　新發信用債中,11只為城投債,其他新債中,12聯想債屬于信息技術行業,12中關村債屬于中小企業集合債,12海江債是金融控股集團。

　　個債分析

　　12張公資債,江蘇省張家港市城投公司,張家港市經濟體量中等,一般預算收支平衡狀況好,公司收入中公用事業占比高,具有良好的現金流,房地產及土地開發業務具有周期性,目前公司在建項目規模較大,對資金需求量大,財務指標方面,資產負債率中等水平,現金流狀況不佳,資產流動性好,在同評級企業債中資質較好。

　　12金華國資債,浙江省金華市城投公司,金華市經濟體量較大,地方財政實力強,但土地轉讓收入占比較高,公司通過與地方政府簽訂代建協議進行基礎設施及保障房項目建設,收入增長穩定,在建項目有資金缺口但規模不大,近3年獲財政補貼共計3億元,財務指標來看,公司負債率較低,現金流較差,資產流動性好,綜合來看,在同評級企業債中資質較好。

　　12喀什建投債,喀什市城投公司,喀什市經濟體量較小,一般預算收入少,轉移支付和土地基金收入依賴較大,公司主要收入來自土地開發和房地產銷售,受當地土地市場景氣影響大,近三年地方財政給予公司較大補貼,并以土地使用權為主資產注入降低負債率,財務指標來看,資產負債率低,現金流狀況較好,資產流動性較好,抵押物抵押倍數較高,綜合來看,在同評級企業債中資質一般。

　　12聯想債,全球第二大個人計算機制造商,收入規模達到1800億以上,收入來源區域廣泛,增長穩健,同時從個人電腦業務向智能手機、平板電腦、股權投資等業務擴展,財務指標中,資產負債率高,現金流較好,資產流動性一般,在同評級公司債中資質較好。

　　12滬城建債,上海市城投公司,同時跨省進行承攬施工建設項目,省外業務占比達到40%左右,公司收入超過9成來自設計施工總承包,近3年增長穩健,毛利率穩中有升,財務指標方面,資產負債率高,現金流轉好,資產流動性一般,在同評級公司債中資質一般。

　　12津開債,天津市經開區國有控股集團,天津市經開區經濟體量大,一般預算收支平衡狀況較好,公司收入主要來自填海造地后土地出讓金,自身盈利能力較差,擔保人資產規模大但負債率較高,擔保能力一般,財務指標來看,資產負債率相對較高,現金流持續不佳,短期償債能力不足,資產流動性較好,在同評級企業債中資質一般。