光大證券股份有限公司 熊偉,郜彥偉,蔡萬科


　　【觀點綜述】

　　利率方面,經濟只是企穩,通脹反彈壓力不大,債市基本面并沒有發生根本性變化,收益率反彈空間有限;資金面方面,12 月份將呈現階段性緊張的可能。資金面松緊將決定收益率的短期波動,收益率曲線將呈現平坦化。操作策略以靜制動:短期交易性機會不大,但12 月下旬資金面階段性緊張會帶動短端收益率上行,是較好的配臵時機。相比國債,政策性金融債的配臵價值更高。信用債方面,供給量仍將保持較高的規模;估值上,目前信用債的二級市場收益率水平處在2012 年較高的位臵。在當前二級市場交易性機會難覓、信用環境在改善、風險可控的情形下,信用債的票息具備一定的優勢。轉債方面,當前投資者需要的仍是耐心等待各項風險的釋放,預計將在明年一季度。轉債二級市場的估值處于歷史低位。在權益市場反彈窗口不斷臨近之際,可擇機逢低吸納工行、石化以及重工轉債。

　　【債券市場】

　　一級市場發行

　　利率產品:國開增發債結果接近預期,三年和五年期顯示需求旺盛

　　信用產品:高息債精挑細選

　　二級市場成交

　　利率產品:交投活躍度有所上行,收益率漲跌互現

　　銀行間信用產品:短融成交活躍,收益率走勢平穩

　　交易所信用產品:公司債成交增量,收益率上行

　　轉債產品:兩市低點強勢反彈,巨輪轉債高位持續下跌

　　模擬盤:

　　【流動性】

　　公開市場:央行繼續維持大量逆回購操作,對沖回購到期

　　貨幣市場:資金面相對寬松,資金價格繼續回落