中信建投證券有限責任公司 黃文濤


　　QE3瞄準房地產復蘇疲弱病癥。9月14日美聯儲公布利率決議宣布,推出第三輪量化寬松政策(QE3)--每月購買400億美元機構抵押貸款支持債券(MBS)。美聯儲維持利率在0-0.25% 區間不變,并延長維持超低利率的時間至少至2015年中期, 此前承諾至少至2014年底。本輪量化寬松政策與前兩輪最大的不同就在于美聯儲將所有的火力都集中向了MBS,當然目標也很明確就是想通過刺激房地產市場來挽救美國經濟與就業。但是在剛剛經歷了一輪地產泡沫的情況下,美聯儲的刺激方案能否重新喚起市場對房地產的熱情,效果還值得觀察。德國法院有條件批準歐洲穩定機制(ESM)。上周三,德國憲法法院裁定,德國可以批準歐元區新的救援基金和預算協議,前提是政府必須保證,若未獲得國會批準,德國在歐元區救援基金的負擔不能增加。

　　市場回顧與展望:上周,央行在公開市場上凈回籠資金80億, 本周將有1400億資金到期; 28天逆回購正式發行,進一步削弱降準預期。質押式回購市場交易有所恢復,加權平均利率整體上行43.96BP,隔夜和21天成為當前主流交易品種。一級市場,共發行11支利率債,發行總額合計1316億;弱勢一級市場帶動二級市場調整。二級市場國債收益率整體上行14.01BP;政策性金融債收益率(農發和進口行)整體上行13.59BP,國開債則整體上行16.58BP。

　　投資建議:由于資源稅改革、公共品漲價、勞動力價格上漲、油價回升等中期因素存在,4季度CPI 存在回升的條件,加上歐洲央行推出OMT、美聯儲推出QE3,海外量化寬松襲來使得大宗商品價格再獲支撐,輸入性通脹壓力再度增大,通脹壓力的上行將進一步放緩貨幣政策放松的腳步。另一方面,9月下旬資金面緊張將再度顯現:由于“國慶+中秋”的節日效應,9月底通常面臨較大的現金溢出,而銀行季度的考核又使得9月下旬面臨較大的一般存款新增,帶來10月初存款準備金上繳的壓力。同時, 短期內一級市場的弱勢難以發生改變,一級市場的沖擊將繼續帶動二級市場的調整,短期內債市調整不會結束。