中國國際金融有限公司 徐小慶，陳健恒，劉明曦


　　市場展望和投資建議全球

　　10年期國債收益率在7月份都創出了歷史新低,有兩方面的主要原因:一是全球的避險情緒高漲,追求收益已經不是投資者的第一目標,保持本金穩定和安全成為了更加重要的目標;二是投資者對短期基準利率在更長時間內維持低位的預期逐步增強,推動投資者向收益率更高的品種進行配置,從而壓低了長期債券收益率。中國長期國債收益率保持穩定,與貨幣政策放松較慢、脫媒化以及避險情緒弱有關。但由于貨幣政策放松節奏依然緩慢,我們認為下半年經濟回升力度弱于市場預期以及企業盈利持續惡化的可能性較大,近期高收益債以及小盤股出現明顯調整顯示市場的風險偏好在重新下降,避險情緒上升使得長期利率債在下半年與信用債走勢有望再次出現背離,而不太容易受短期的資金面波動而大幅波動。互換交易方面,我們仍建議投資者在買入現券的同時支付互換固定利率,鎖定較高的息差。