中信建投證券有限責(zé)任公司 黃文濤


　　美聯(lián)儲內(nèi)部對推出更多寬松舉措存分歧;美國庫存加速或已臨近拐點(diǎn)。QE3預(yù)期將會不斷強(qiáng)化,甚至在4季度或明年1季度再度推出。歐洲方面,西班牙宣布650億歐元的新一輪緊縮措施。同時,西班牙將被迫放棄對銀行業(yè)的大部分控制權(quán)。在歐債危機(jī)應(yīng)對舉措上,有些北歐小國提出了異議:芬蘭財長表示該國不愿向ESM 及EFSF 等援助基金擴(kuò)大提供資金。我們認(rèn)為,對于芬蘭這樣的北歐小國來講,歐債救援升級、歐洲一體化的提升既意味著喪失更多的國家主權(quán),又意味著需要為他國買單支付更大的規(guī)模,而其在歐盟或歐元集團(tuán)中的話語權(quán)卻未必能有所增加,所以這些北歐國際制造出一些波折也是很正常的。

　　上周公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,投資增速開始企穩(wěn)、然消費(fèi)持續(xù)低迷;出口增速上雙,進(jìn)口依舊低迷;工業(yè)增長或已觸底;信貸按計劃發(fā)放,中長貸增長緩慢;下半年財政壓力較大,財政政策發(fā)揮空間有限。種種跡象顯示穩(wěn)增長政策效果初現(xiàn),未來經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃谥�底過程中反復(fù)震蕩。

　　市場回顧與展望:上周,央行在公開市場上凈投放資金400億, 資金面保持緊平衡狀態(tài)。質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率整體上行17.65BP。一級市場,共發(fā)行4支利率債,發(fā)行總額合計1050.8億,雖然認(rèn)購倍數(shù)不高,中標(biāo)利率仍略低二級市場,配置需求穩(wěn)定。二級市場,國債收益率整體下行3.17BP,政策性金融債收益率整體下行3.41BP。 投資建議:上周公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂|底,未來長達(dá)幾個季度的時間,經(jīng)濟(jì)或都將在筑底之中反復(fù)震蕩;從信貸數(shù)據(jù)看,企業(yè)中長期貸款依然偏弱,比重繼續(xù)下降。債市基本面繼續(xù)向好。本周央行將有2050億逆回購密集到期,同時7月下旬將面臨財政性存款季節(jié)性大幅增加,預(yù)計本月仍將有一次降準(zhǔn)。短端機(jī)會仍存。