國金證券股份有限公司 汪先珍


　　基本結論

　　貸款、債券投資以及資金業務占了其他存款性公司資產的75%左右,其中貸款占了一半左右,其次是資金業務(15%),債券投資占了13%左右。

　　從趨勢上看,資金業務的占比由8%逐漸升至15%。

　　貸款具有核心地位:存貸業務被法定賦予了較高的利差;可以帶來較多的客戶資源與中間業務;能創造存款。票據融資是基于市場利率的貸款業務。在市場利率下行、信貸額度較為寬松的情況下,票據融資業務活躍。

　　其他存款性公司“自身規模和盈利持續高增長的需求”以及“經濟實體高融資需求的延續”是2010-2011兩年來年資金業務高速擴張的根本原因。

　　受授信額度以及被動投資央票等因素影響,其他存款性公司債券投資以利率產品為主。債券投資的融資來源是剩余存款,較低的資金成本使得投資利率產品仍有較高收益。受資金業務和理財影響,其他存款性公司債券投資增速明顯放緩。

　　下半年資產配置前瞻:

　　8萬億貸款仍可期,票據或可能被壓縮;

　　創新驅動,資金業務依然是盈利利器;

　　剩余存款增長乏力,難解利率供給壓力。

　　據估算,全年銀行間債券凈供給(含央票)較去年增加近萬億,且基本都是利率產品,而剩余存款增量僅比去年增加4500-9000億,利率產品的相對供給壓力較大。

　　關于6月份的資金緊張,除了年中時點因素外,利率產品供給也起到了推波助瀾的作用。其他存款性公司,尤其是國有大型銀行,需要拿出額外資金用于消耗高達2800億的利率產品凈供給。“存款表內化”對全月大部分時間的頭寸沒有明顯貢獻