灼熱六月，債市也異常火熱。這其中，中小券商對私募債的熱情尤為高漲。

　　東吳證券承銷了上交所首單私募債——蘇州華東鍍膜玻璃公司(下稱華東鍍膜)債券，該債券期限2年，利率9.5%，由蘇州國發中小企業擔保投資公司提供保證擔保。深交所私募債首單是國信證券承銷的深圳嘉力達實業，發行5000萬元、期限3年、利率9.99%。

　　私募債的意義，不止于為中小企業提供融資渠道。一些券商告訴記者，他們有意通過這個窗口，打造全系列債券品種承銷，作為企業過渡資本市場的通道，連接PE與海外市場。而且私募債也為潛在的IPO創造機會。

　　幸運的首單中小企業私募債

　　僅兩個月，中小企業私募債就完成從概念提出到市場發行的全過程，推出速度之快、效率之高，超過以往任何一個券商新品種發行。自然，由東吳證券承銷第一單華東鍍膜備受關注。

　　6月8日上午，上交所首先發布中小企業私募債的首單項目，即華東鍍膜，深交所則在當日下午的公告顯示，國信證券承銷的嘉力達實業，利率為9.99%。

　　東吳證券固定收益部的總經理葉犇向記者透露，兩家交易所之間其實也在競爭此次私募債的發行速度與效率。就在記者采訪的當日，首單發行后不到一個禮拜，上交所總經理張育軍正在東吳證券的蘇州總部考察，完成考察后，他將奔赴證監會報告此次私募債發行的情況。

　　好事多磨，華東鍍膜差點就成不了中小企業私募債第一單。

　　“上海金融辦原本希望上海的券商完成這首單，也是先給上海的券商備案，我們本來拿到的是第3號備案”，葉犇告訴記者。

　　不過，葉犇并沒有透露原先備案排在之前的兩家券商及項目，只向記者表示這兩家券商項目銷售環節沒有全部完成發行份額。

　　這一定程度上成就了東吳證券的業內首單，5000萬元額度的債券分別被兩家機構投資者以1500萬元和3500萬元購得。“那天是周五，我記憶非常深刻，我們從周四得到備案開始，就馬上和機構投資者完成合同的全流程，第二天一早他們就將資金打到帳上，及時完成了驗資過程”，提起那天的情形，原本只是預估自己能夠參與第一批發行，沒想到會搶到出乎意料的第一單，東吳證券覺得十分幸運。

　　東吳證券“閃電戰”

　　“最初與東吳證券合作，是政府從中牽的頭。”華東鍍膜的一位高管向記者表示，如果不是地方政府搭建企業與券商的平臺，企業可能還不知道有中小企業私募債的政策。

　　這家位于蘇州市的建材企業，始建于1993年，原來是港資企業，2010年底，華東鍍膜的大部分股權才轉移到當地的國資委，如今資產規模大約有5億元，去年實現收入2億元。

　　之所以選擇私募債的融資方式，上述華東鍍膜高管告訴記者，公司正在計劃老廠房搬遷，新廠的投產預計需要資金4億元，除了使用公司自己的現金與銀行貸款外，5000萬元的私募債占到計劃項目所需金額的16.6%，預計能為公司帶來5元億收入。

　　“原先并不知道可以通過這種方式融資，在知道新興債券發行速度快與政府的撮合下，公司嘗試與東吳合作發行�！�

　　對于東吳證券而言，利用區域優勢“近水樓臺先得月”早已列入其規劃之中。葉犇向記者表示，“蘇州目前的存款規模為1.6萬億，貸款規模為1.28萬億�！泵鎸θ绱她嫶蟮慕鹑谑袌龅案猓�他強調“券商應該有一席之地”。

　　于是，一場從挑選公司、配置券商內部資源，最后與市場反復博弈利率的兩個月“閃電戰”就這樣開始。

　　東吳證券選擇華東鍍膜，看重的是這家公司的節能高科技項目與良好的財務狀況。華東鍍膜在提供了審計后的近兩年完整財報后，東吳證券重點考察了華東鍍膜凈資產、毛利率，以及兩年平均凈利潤是否覆蓋債券一年利息等一系列指標。

　　確定承銷后，東吳證券的總裁范力親自掛帥成立相關業務小組，由固定資產部門牽頭，并且部署投行、風控、經紀業務等四大部門配合私募債業務的開展。

　　而與市場的反復博弈，使此次項目發行達到最高潮。華東鍍膜方面愿意承受9.5%左右的利率。但在后端市場，機構投資者考慮到目前債券市場6%的收益率，再通過幾次回購放大可以獲取9%的收益。9%對機構投資者來說是沒有吸引力的，他們甚至有些希望能獲得10%左右的回報。在經過反復博弈與溝通后，才最終確定9.5%的利率。

　　最后，在證監會嚴格審查之后，東吳證券在上交所的備案才終于落實。

　　4上市券商跟不上步伐

　　自中小企業私募債打開發行閘門以來，市場的火爆程度超出了很多人的預期。

　　20家券商通過了證監會私募債承銷業務的試點考核。6月12日，平安證券(微博)在滬深兩個交易所分別承銷無錫高新物流、江寧水務、錢江四橋、深圳拓奇等4家中小企業私募債，備案總規模已經達到5.78億元。同時，除已發行的華東鍍膜，東吳證券也還有三四個儲備項目要在6月里爭取實現全部發行，國信證券也有3個項目，其已經啟動發行的深圳市德福萊首飾有限公司，計劃發行2億元、期限3年、利率9.3%。

　　不過，就在中小企業私募債市場如火如荼之際，18家上市券商中依然有9家未能進入證監會的承銷試點范圍。山西證券、方正證券(微博)、國元證券、長江證券、海通證券、西部證券、國金證券、東北證券、西南證券均不在證監會的名單之列。

　　不過，國元證券、長江證券、國金證券、東北證券、西南證券等5家通過召開董事會批準公司開展中小企業私募債承銷，打算準備分一杯羹，剩余的山西、方正、海通、西部4家均不見有任何動靜。

　　與此形成反差，已發行私募債的券商正越戰越勇。葉犇表示，公司在蘇州的每個縣市都配備了投行專業人員、債券事務代表、固定收益人員等3人為一組的市場開拓人員，東吳總計配置20個人員，雖不完全只做私募債，“但只要一有機會，就會快速作出反應”。同時，發行深交所首單的國信證券告訴記者，他們“作為我國債券市場的積極參與者，也將一如既往地投身于中小企業私募債未來的蓬勃發展之中”。