華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 武磊


　　市場環(huán)境

　　外圍方面,歐債危機繼續(xù)發(fā)酵。希臘退出歐元區(qū)的可能性逐漸增高,市場普遍擔(dān)心由此可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。同時,西班牙、意大利等債務(wù)問題嚴(yán)重的國家,國債收益率繼續(xù)攀升,債務(wù)問題引而待發(fā)。從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,歐元區(qū)失業(yè)率已經(jīng)升至歷史高位,經(jīng)濟(jì)前景較為悲觀。受上述影響,上周五外圍風(fēng)險資產(chǎn)繼續(xù)大幅調(diào)整。股指方面,道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌2.22%,倫敦FT100指數(shù)下跌1.14%,法蘭克福DAX指數(shù)下跌3.42%;倫銅下跌2.24%;紐約原油期貨下跌3.75%,跌至83.23美元每桶;布倫特原油期貨下跌4.49%,跌至97.77美元。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)方面,5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為50.4%,較上月回落2.9個百分點,PMI結(jié)束了之前的回暖趨勢,表明基(微博)本面前景仍然不容樂觀。從分項指數(shù)來看,生產(chǎn)指數(shù)(從57.2%回落至52.9%)和新訂單指數(shù)(從54.5%回落至49.8%)均大幅回落。產(chǎn)成品庫存指數(shù)則從49.5%升至52.2%,表明工業(yè)企業(yè)去庫存壓力加大。

　　通脹方面,隨著近期大宗商品價格的大幅回落,5月份PMI購進(jìn)價格指數(shù)大幅回落,從4月份的54.8%回落至44.8%。5月份非食品價格環(huán)比回落或漲幅趨0可能性較大,初步預(yù)計5月份CPI同比將落于3.2%-3.3%區(qū)間。

　　貨幣政策與資金面方面,目前市場降息預(yù)期逐漸濃厚。我們認(rèn)為,由于目前貸款增速放緩,除了需求層面的原因外,還有存款流失導(dǎo)致銀行貸存比承壓。此外,再考慮到CPI同比仍處于3%以上的高位,因此央行有可能通過不對稱降息方式應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險。在通脹趨勢確定下行的背景下,預(yù)計資金面將繼續(xù)寬松,7天回購利率將穩(wěn)定在2.5%附近。