匡志勇

　　中小企業私募債券為未上市中小微型企業以非公開方式發行的公司債券，要求發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍，并且期限在1年(含)以上

　　“轉讓單筆私募債券現貨交易數量不得低于5000張或者交易金額不得低于人民幣50萬元”，“發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍”，昨日晚間滬深證券交易所相繼公布了《中小企業私募債券業務試點辦法》（下稱“試點辦法”），從今日開始正式啟動中小企業私募債券業務試點。深交所同日發布了《中小企業私募債券試點業務指南》，對“試點辦法”框架內容進行細化，而上證所相關業務指引也將于近日公布。

　　根據“試點辦法”，滬深證券交易所將對私募債券實行備案制，而不是企業首次公開發行上市以及增發等再融資的審批或審核制。

　　不超過銀行貸款基準利率3倍

　　此前，滬深兩交易所高層相繼表態會在上半年推出中小企業私募債券試點業務。在社會各界翹首以盼中，該項新業務終于成行。

　　“試點辦法”明確，中小企業私募債券為未上市中小微型企業以非公開方式發行的公司債券，要求發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍，并且期限在1年(含)以上。中小企業私募債采取備案制發行，交易所在接受備案材料的10個工作日內完成備案，并在交易所綜合協議交易平臺為私募債券提供轉讓服務。

　　由于對發行人沒有凈資產和營利能力的門檻要求，上述私募債券是完全市場化的信用債券。為控制風險，“試點辦法”要求對試點初期參與私募債的投資者實行嚴格的投資者適當性管理，合格投資者應當簽署風險認知書。

　　根據深交所相關負責人的解釋，符合工信部《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》的未上市非房地產、金融類的有限責任公司或股份有限公司，均可以作為中小企業私募債券的發行人。自2012年5月23日起，深交所先以書面形式接受發行人備案申請，6月中旬會員業務專區網站改造及相關準備工作完成后，深交所將正式啟用電子化渠道接受備案申請。

　　個人“活錢”500萬以下不能投資

　　在具體細則上，滬深交易所都限定了每期私募債券的投資者合計不得超過200人。在交易過程中，要求轉讓單筆現貨交易數量不得低于5000張或者交易金額不得低于人民幣50萬元。一張債券通常面值在100元人民幣，也就是說成交門檻要么是50萬元面額的債券，要么成交金額在50萬元以上。

　　同時，滬深證券交易所都對私募債券投資者設定了門檻，實行投資者適當性管理。深交所私募債券的合格投資者主要限定在機構投資者，而上證所該類債券的合格投資者不僅包括機構，還包括合格個人投資者。按照上證所的“試點辦法”的規定，合格個人投資者應當至少符合以下條件：一、個人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產管理賬戶的資產總額不低于人民幣500萬元；二、具有兩年以上的證券投資經驗；三、理解并接受私募債券風險。

　　還有，私募債券的成交方式也值得關注。據深交所相關負責人透露，試點初期，交易所綜合協議交易平臺僅接受投資者“成交申報”指令，不接受“意向申報”和“定價申報”指令。私募債券成交價格由買賣雙方在前收盤價的上下30%之間自行協商確定。

　　“高收益債”掀開蓋頭

　　市場人士指出，私募債券這一新業務的推進，對券商而言將構成一大利好。滬深交易所“試點辦法”都明確“私募債券應由證券公司承銷”。

　　而對銀行系統以及此前民間借貸領域的參與者而言，私募債券在利率方面的相關規定成為關注焦點。深圳某銀行支行行長對接受《第一財經日報(微博)》記者采訪時稱：“目前銀行系統貸款利率管理較為嚴格，彈性系數很低。私募債券業務如果能夠能夠快速發展起來，企業利率成本一般應該在年息22%以內。對于資金借貸市場來說，私募債將是一種有益補充。當然，該業務的發展也會對信托等中高利率水平的融資渠道構成一定沖擊。”

　　在資深投資者任維杰看來，境外成熟資本市場的垃圾債券市場廣泛流行，而此次滬深交易所中小企業私募債券試點，意味著在中國資本市場首次引入了“高收益債”。盡管此種債券還是限定了最高利率水平，總算較此前的公司債、國債品種有了較大進步。