華泰聯合證券有限責任公司 林朝暉


　　債券市場趨勢分析:本周準備金率下調對資本市場的刺激作用主要作用在債市方面,全周股市繼續較明顯下跌,銀行間信用產品收益率出現全面大幅下行,在完全正面市場環境下交易所各債券指數強勢上漲并均創今年以來單周最高漲幅,交易所代表性券種收益率均值較上周下行約25BP,其自2010 年9 月份以來累計上行幅度接近50BP,比銀行間信用產品調整幅度偏低。4 月份各項經濟指標全面走弱打斷了3 月份所呈現的經濟初步反彈勢頭,股市也在中止了4月份初發動的漲勢而連續回跌,另一方面在經濟繼續觸底過程中最新準備金率下調將有利于發揮經濟托底作用,總體而言目前基本面對股市的上行推動力尚不足,但政策面對股市的下行阻擋力較充分,經近兩周股市連續明顯下跌后預計近階段其將以蓄勢整固為主,對交易所債市影響也將相對較為中性。從銀行間債市表現來看,在本周各券收益率全線大幅下行尤其中短期品種收益率下行幅度全面超出1 次降息幅度(25BP)背景下,債券利率下降已呈現一步到位態勢,后續對交易所債市的比價推動作用也將轉弱。此外從債市擴容來看,近期交易所公司債和企業債發行有所放緩,但在監管層合力推動信用債券市場躍進發展的主基調下,預計高息品種加速擴容將貫穿今年全年以及未來中期進程內,一級市場擴容勢頭也將制約二級市場收益率下行區間。綜合考量以上因素,本周股、債兩方面對交易所債市的推進作用暫告一段落,交易所品種也有望進入橫盤波動為主,在此背景下我們仍建議對交易所債市投資可主要立足于中長期資金配置持有而非短期交易差價因素,目前可優選在一級市場配置而非二級市場追漲,優先配置品種主要為發行主體行政級別不低于地級市的城投債,以及資質尚好且期限稍短的中等評級公司債。

　　二級市場投資策略建議:本周在一級市場品種方面我們主要推薦12 盤錦建設債。二級市場方面我們前期作為投資觀察品種的08 長興債和08 鐵嶺債本周隨市場同步強勢上漲,目前兩債行權期限在1.5 年左右,行權收益率進一步下降至5.0%左右偏低水平,建議在二級市場無需追漲。