華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 林朝暉


　　本周四(5月3日)央行在公開市場上實施7天期逆回購操作,操作總量為650億元,逆回購利率為3.53%。與通常央行通過發(fā)行央票及正回購操作進行資金回籠相比,本次逆回購為反向主動投放資金。

　　以往在市場資金緊張時期,央行也會通過逆回購進行資金投放,但本次最新逆回購操作與歷史相比仍具有若干與眾不同特點。首先是以往逆回購一般在年底或春節(jié)前等特殊季節(jié)性時刻實施,本次逆回購則為“五一”長假后較一般時刻;其次是以往逆回購多采用定向操作的非公開方式,本次逆回購則進行相關(guān)量價的明確宣示;第三是以往逆回購操作利率一般明顯偏高,其在補足市場流動性的同時對融資機構(gòu)具有一定“罰息”性質(zhì),本次逆回購利率則處于3.50%左右中低水平,也低于目前貨幣市場R007水平。

　　我們認為本次央行推出逆回購既是對4月份以來貨幣市場利率居高不下的針對性緩沖,也是前期央行有關(guān)“通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式,穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)”言論的具體兌現(xiàn),同時從本次逆回購與以往相比的不同特點來看,還應(yīng)標(biāo)志著未來逆回購操作也將與正回購操作一樣成為央行公開市場的常態(tài)化工具,即央行可通過正、逆回購雙向操作對貨幣市場短期資金需求波動進行靈活調(diào)節(jié)。

　　本次逆回購?fù)瞥龊蠖唐趦?nèi)央行直接下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性有所降低。同時央行實施逆回購后目前貨幣市場利率暫未出現(xiàn)明顯回落,預(yù)計下周央行有可能繼續(xù)通過逆回購操作引導(dǎo)貨幣利率下行,未來還有可能采用類似7天期、28天期、91天期等多期限逆回購形成錯落資金投放。此外本次逆回購操作利率3.53%也可視作為央行對近期資金利率上限水平的一個合意目標(biāo),在央行雙向操作引導(dǎo)下預(yù)計第2季度R007主體波動區(qū)間即位于目前央行正、逆回購操作利率3.0%-3.50%之間。.