華泰聯合證券有限責任公司 華泰聯合證券研究所


　　3月中采PMI數據顯著高于預期,但其反彈主要基于季節性因素,所蘊涵的經濟內在回升動力并不明顯。對比過去幾次經濟觸底反彈的案例,目前產成品庫存仍處高位,反映出實體經濟下游需求仍未有效釋放,經濟仍處于底部徘徊狀態。

　　在經濟緩慢探底或在底部徘徊的情況下,一方面政策下一步只會更松而不會更緊,有助于營造穩定的利率環境和良好的資金環境,信用債的配置需求會繼續保持在較強的水平,另一方面整個市場的信用風險水平也并未大幅提升。因此高收益信用債(包括低評級短融中票、城投債、中等評級產業債)行情的延續仍可期待。但應看到幾個高風險行業近期的運行無明顯起色,市場整體的信用風險水平從未降低,一批上市公司績差年報的公布也將使市場的信用風險擔憂有一定升高。