華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 林朝暉


　　本報告沿用去年首篇報告所建立的分析框架,結(jié)合地方政府債務(wù)余額及其收入狀況的最新數(shù)據(jù),對地方債務(wù)風(fēng)險狀況作出更新評估及前景展望。

　　2011年地方政府債務(wù)余額總體保持零增長,地方財政收入則呈現(xiàn)超預(yù)期高增長,同時地方所取得國有土地使用權(quán)出讓收入也保持剛性增長,因此地方政府財務(wù)狀況呈現(xiàn)出“控債增收”的良好局面。

　　去年較顯著“控債增收”變動使得2003年至2011年間地方債務(wù)與地方本級財政收入總體恢復(fù)至同速增長狀態(tài),即從新一輪高增長周期以來地方債務(wù)與其本級財政收入已恢復(fù)匹配增長。由地方債務(wù)余額/地方三項(xiàng)綜合收入所衡量的地方政府財務(wù)杠桿率在2011年內(nèi)也加速下降至90%以下的歷史安全區(qū)間,因此地方債務(wù)風(fēng)險已基本實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

　　2012年內(nèi)地方債務(wù)仍面臨控制新老債項(xiàng)以及地方收入增長放緩等制約因素,在今年地方債務(wù)余額有望繼續(xù)保持低增長背景下,根據(jù)今年預(yù)算草案中對地方各項(xiàng)主要收入的預(yù)期增長水平,可初步估算取得今年底地方債務(wù)杠桿率將維持或優(yōu)于去年底所達(dá)到的安全水平,相應(yīng)債務(wù)風(fēng)險也將得到持續(xù)鞏固化解。