華泰聯合證券有限責任公司 鄭如熙


　　對于近期鎮江城投的負面新聞我們有以下觀點:媒體報道的核心內容基本屬實,鎮江城投確實存在核心業務控制權喪失、土地及道路等流動性弱的資產較多的情況;鎮江城投短期財務風險尚可控;鎮江城投的上述問題并非個案;鑒于“負面新聞乃至風險事件造成流動性喪失”是現階段城投債信用風險的主要表現形式,而前期曝出的一些負面新聞均是平臺公司本身的經營、財務出現問題,因此在城投債的篩選中,應適當關注發行人自身經營、財務因素,如主營業務、資產質量、對外擔保等。

　　在度過季末時點后,中低評級品種的利差修復行情仍未結束。資金面方面,在外匯占款流入大幅減少、信貸投放不足的情況下,央行仍將繼續維持較小的回籠力度,保持流動性相對寬松,因此配置較高收益率品種的資金環境仍將保持;在供給端,盡管近期發行密度有所提高,但3月份通常是信用債發行密度較高的月份,而短融中票的剩余注冊額度仍然處于下降中,新增發行需求的動力仍有不足;CPI的下行態勢或將在3月暫停,這將成為制約信用債下一步行情的主要因素,但考慮到中短期票據中大部分品種的信用利差仍處于歷史較高位置,其防御價值仍然顯著好于利率債。