華泰聯合證券有限責任公司 鄭如熙


　　銀監會日前正式下發了《關于加強2012年地方政府融資平臺貸款風險監管的指導意見》(銀監發[2012]12號),對比去年的指導意見,今年保留了“降舊控新”的導向,但對存量債務(尤其是有問題債務)的處理已經有了一些松動,這對于緩解系統性的城投債風險擔憂將有較大幫助。

　　本周起中短期票據可能會出現一定的震蕩,其中的中低評級品種收益率下行幅度可能暫時趨緩,原因是:

　　(1)盡管央行維持流動性相對寬松的導向不變,但季末時點到來之前,資金面繼續優越的難度較大,而在資金面推動下短融收益率短期下行幅度已較大,存在整固要求;

　　(2)供給在這兩周有一定上升。當然短期的震蕩并不影響其中線的繼續看好,畢竟目前各品種的信用利差水平仍然大部分保持在中位區域之上。

　　近期城投債出現了發行的高峰,新發品種不但在條款上存在較強的同質性,且其中大部分的資質難以達到評級所反映的水平。盡管在資金面偏松、市場整體收益率中樞下移的驅動下,城投債中線仍可以看好,但短期回暖的速度和爆發力不會很強,建議仍以精選個券參與為主。