華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 林朝暉


　　信用債券新發(fā)品種:在信用資質(zhì)方面,12恒運(yùn)MTN1發(fā)行人所需電煤均依靠外采且其體量較小,AA的主體和債項(xiàng)級(jí)別略有偏高。12臨安城建債發(fā)行人所處的地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量較小,債項(xiàng)增信效果較弱,AA的主體和AA+的債項(xiàng)級(jí)別均明顯偏高。12江泉債發(fā)行人體量較小,且為民企背景,AA-級(jí)的主體和債項(xiàng)級(jí)別有所偏高。12鵬博債發(fā)行人體量較小,其民企背景較難進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì),AA級(jí)的主體和債項(xiàng)級(jí)別明顯偏高。12宿建投債發(fā)行人體量較小,宿州市經(jīng)濟(jì)與財(cái)政實(shí)力較弱,AA的主體資信級(jí)別明顯偏高。擔(dān)保方皖北煤電雖主體信用資質(zhì)更接近AA級(jí),AA+的債項(xiàng)級(jí)別明顯偏高。11常山債發(fā)行人毛利率較低,盈利能力較弱,AA-的主體資信級(jí)別略有偏高,常山集團(tuán)擔(dān)保增信效果較弱,AA級(jí)的債項(xiàng)級(jí)別明顯偏高。12遼源國(guó)資債發(fā)行人AA-的主體資信級(jí)別適中。

　　土地抵押可以起到一定增信效果,但考慮其主體信用資質(zhì)較弱,AA+的債項(xiàng)級(jí)別明顯偏高。12攀國(guó)投發(fā)行人所處的攀枝花市總經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小、財(cái)政一般預(yù)算收入水平不高,因此AA的主體和債項(xiàng)級(jí)別有所偏高。12西江債發(fā)行人在西江黃金水道建設(shè)中占主導(dǎo)地位,其經(jīng)營(yíng)可得到交通運(yùn)輸部和廣西財(cái)政廳的支持,但水電行業(yè)同級(jí)別發(fā)行人比較來(lái)看,西江開(kāi)發(fā)體量較小,綜合分析AA級(jí)的主體和債項(xiàng)級(jí)別有所偏高。12遵義投資債發(fā)行人體量較小,財(cái)務(wù)表現(xiàn)一般,遵義市經(jīng)濟(jì)總量較小,財(cái)力水平較低,另一方面,遵義市可獲得上級(jí)政府較為有力的財(cái)政支持,因此AA的主體和債項(xiàng)資信級(jí)別略有偏高。