華泰聯合證券有限責任公司 武磊


　　主要觀點:

　　1-2月份,工業增速快速回落,而房地產投資增速有所企穩,主要原因可能是保障房等安居工程開工影響。1-2月份消費增速也出現意外回落。我們認為房地產投資增速仍將繼續回落,從而帶動固定資產投資增速回落,伴隨著消費的不振,經濟調整仍將延續。

　　2月份CPI同比上漲3.2%,環比下降0.1%。度過春節后, 食品價格回落明顯,帶動CPI同比明顯回落。從季調后CPI環比趨勢的走勢來看,通脹仍處于回落趨勢中。但由于11年3月份CPI環比下跌導致基數偏低,因此翹尾因素將使3月份CPI同比仍可能維持在3.2%左右。

　　貨幣市場資金面呈現寬松局面。7天回購利率已回落到2.99%,隔夜Shibor回落至2.3%。我們維持之前資金面將迎來一段寬松期的判斷,但7天回購利率已難有繼續下行的空間。

　　周五公布的經濟數據顯示經濟仍處于回落放緩的過程中,經濟增長因素仍然支撐債市。在經歷了前期的調整以及上周的回暖后,市場應重新認識到經濟和通脹繼續回落的概率較大,因此投資配置盤將會比較認可目前的收益率水平,因此我們認為短期內,利率債收益率繼續小幅下行的概率高于上行。

　　我們建議配置盤不宜過早減持長久期利率品種,相反可適當增持。對于交易盤而言,操作空間不大,但可以考慮繼續介入7年期國債品種,雖然上周招標過程中,7年期國債認購情況較踴躍,但7年期國債與10年期國債之間的利差仍過小。