華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 林朝暉


　　債券市場(chǎng)趨勢(shì)分析:本周股市微跌,銀行間信用產(chǎn)品收益率以陡峭化下行為主,在較正面市場(chǎng)環(huán)境下交易所各債券指數(shù)整體下行,其中房地產(chǎn)債及城投債拉升較為明顯,交易所代表性券種收益率均值較上周下行接近20BP,其自2010年9月份以來累計(jì)上行幅度約為105BP,比銀行間信用產(chǎn)品調(diào)整幅度略低。本周交易所債市較明顯上漲的背景因素包括基本面相對(duì)平穩(wěn)、資金面進(jìn)一步寬松、股市漲勢(shì)有所放緩,同時(shí)在低評(píng)級(jí)中票已完成一輪補(bǔ)漲以及銀行間債市出現(xiàn)一定滯漲表現(xiàn)后,部分資金尋求以交易所債市作為突破口,具有高息優(yōu)勢(shì)的房地產(chǎn)及城投債等成為主打品種。我們認(rèn)為未來交易所債市繼續(xù)上漲空間主要仍受制于兩方面因素,首先從股債關(guān)系來看,今年以來在“提振股市信心”的政策導(dǎo)向下股指開始企穩(wěn)回升,2月下旬央行再度下調(diào)準(zhǔn)備金率以及3月份貨幣市場(chǎng)更趨寬松將推動(dòng)信貸增長(zhǎng)并為內(nèi)需注入新的動(dòng)力,因此政策做多意志及經(jīng)濟(jì)基本面趨勢(shì)均向權(quán)益類資產(chǎn)發(fā)生傾斜,交易所債市所受股市“蹺蹺板”影響也將繼續(xù)存在;其次是決策層加快推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展的態(tài)度日益迫切,今年以來信用產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)延續(xù)大舉擴(kuò)容態(tài)勢(shì),本周公司債與企業(yè)債仍保持密集發(fā)行,高息品種持續(xù)供給壓力也將制約二級(jí)市場(chǎng)收益率繼續(xù)下行勢(shì)頭。綜合考量以上因素,我們建議對(duì)交易所債市投資立足于中長(zhǎng)期資金配置持有而非短期交易差價(jià)因素,目前可優(yōu)選在一級(jí)市場(chǎng)配置而非二級(jí)市場(chǎng)追漲,優(yōu)先配置品種主要為票面利率在8%以上、發(fā)行主體行政級(jí)別不低于地級(jí)市的城投債,以及票息在7%左右、資質(zhì)尚好且期限稍短的公司債,對(duì)于房地產(chǎn)公司債我們則繼續(xù)建議回避為主。

　　二級(jí)市場(chǎng)投資策略建議:本期內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)投資品種我們重點(diǎn)推薦12宿產(chǎn)發(fā)債。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面我們前期作為投資備選品種的08長(zhǎng)興債和08鐵嶺債本周仍有較大幅上漲,目前兩債行權(quán)期限在2年以內(nèi),行權(quán)收益率則已進(jìn)一步回落至6.0%-6.5%,建議在二級(jí)市場(chǎng)可繼續(xù)以觀望為主。