華泰聯合證券有限責任公司 鄭如熙，武磊


　　1、從房地產、鋼鐵等上游行業的需求情況來看,再考慮到去庫存周期的繼續,PMI 指數走高并不改變經濟增速短期內繼續放緩的態勢。受春節因素影響,1月份CPI同比預計位于4.2%-4.3%之間。隨著國際金融市場風險偏好的增加,人民幣重回升值預期,預期1月份新增外匯占款將達到1000億元左右。

　　2、短期內,基本面對債市難以產生超預期影響。利率品種在經歷了前期收益率的大幅下行后,估值已經沒有明顯優勢。美國經濟數據的走好使得國內中長期利率債承壓。資金面轉松意味著交易短期債券更加安全。配置盤可關注10年期金融債和Depo 浮息債。

　　3、經過1月的走牛,高評級中票的利差修復基本達到目標位。利率債短期受困于經濟下滑態勢弱于預期、1月CPI 受春節因素影響下行受阻,面臨調整壓力,受此影響高評級中票行情將陷入停歇,收益率或將出現小幅回調。交易盤應以參與一級市場為主,而在二級市場上應適度謹慎,配置盤也可適當降低配置力度。

　　4、我們仍堅持以AA 為代表的中等資質信用債具有良好投資價值,然而投資價值轉化為趨勢性機會的必要條件是企業經營狀況探底成功,信用風險充分釋放。然而幾個高風險行業的最新數據尚未有明顯起色,系統性信用風險尚未弱化,中等資質品種也難以獨立走出趨勢性行情。

　　對于中等資質信用債,可在市場整體收益率回調之時,逢“高”吸納為主。