垃圾債的前世今生

　　“垃圾債之王”米爾肯

　　高收益債在金融行業俗稱“垃圾債”，是提示其具有同高收益相應的高違約風險，并不是說這些債券是沒有價值的“垃圾”；事實上，垃圾債是國際金融市場具有獨特作用的一個有機組成部分。

　　美國市場是垃圾債的主要市場，英國市場和歐洲市場近年來有所發展。在國際市場上，垃圾債通常由信用等級較低或盈利記錄較差的公司發行。其發行主體通常又有兩種，一種是曾經享有投資級評級的公司，由于盈利能力等資質下降，其債券淪為垃圾級，這種垃圾債俗稱“墮落天使”。另一種是處于創業期的公司，其評級尚未反映其未來的發展潛力。

　　20世紀80年代，以“垃圾債之王”米爾肯(Michael Milken)為代表的一批投資家，利用垃圾債調動天量市場資金，對盈利能力未得到充分發揮的大企業進行并購重組和大刀闊斧地改革，再以所獲利潤支付債券利息。這批令企業高管們聞之色變的“門口的野蠻人”，就是利用了垃圾債這個利器，將金融活動“創造性破壞”的力量發揮到極致。|

　　1982年，米爾肯開始通過“垃圾債券”形式發放較大比例的貸款來兼并企業，即杠桿收購。 他在金融界的影響如日中天，個人的收入也隨之飚升，如1986年一年的交易傭金收入就曾達到5.5億美元。 從20世紀80年代后期起，就不斷有人狀告米爾肯違法經營。法庭于1990年確認米爾肯有6項罪名，米爾肯最終被判處10年監禁，賠償和罰款11億美元，并禁止他再從事證券業。

　　后來，隨著對“惡意收購”行為限制力度大大加強，垃圾債也漸漸失去了金融“血滴子”的作用。目前，在國際市場上，垃圾債主要用于中小企業融資，而投資者則會配置一些垃圾債，以豐富資產組合。

　　據估計，2011年全球垃圾債發行規模接近5000億美元，成為自2008年金融危機爆發以來成長最快的市場之一。

　　綜合《第一財經日報(微博)》

　　小知識

　　信用違約掉期(CDS)

　　CDS是一種金融衍生產品，它可以被看作是一種金融資產的違約保險。債權人通過CDS合約將債務風險出售，合約價格就是保費。購買信用違約保險的一方被稱為買方，承擔風險的一方被稱為賣方，雙方約定如果金融資產沒有出現合同定義的違約事件(如金融資產的債務方破產清償、債務方無法按期支付利息、債務方違規招致的債權方要求召回債務本金和要求提前還款、債務重組等)，則買家向賣家定期支付“保險費”，而一旦發生違約，則賣方承擔買方的資產損失。

　　質押式回購

　　質押式回購，是用債券作為質押進行融資，質押債券取得資金的投資者為“融資方”，“融資方”的對手方即提供資金的一方稱為“融券方”。個人通常作為“融券方”提供資金，進行逆回購交易。

　　(責任編輯：王慧綿)