上海證券報 王媛

　　核心提示：中金公司有關報告認為，下半年負面信用事件可能還會頻繁發生，投資者對于違約風險的擔憂情緒難以在短時間內消除。

　　城投債風波的化解終有進展。近日，國家發改委辦公廳下發了《關于進一步加強企業債券存續期監管工作有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)，要求加強企業債存續期的監管，進一步規范企業資產重組程序和完善信息披露制度。市場分析認為，盡管目前城投債風波還難言結束，但發改委的這一初步的規范性文件，有助于恢復市場對城投債信心，保護債券投資者的權益。

　　短期內料穩定債市情緒

　　在云投集團重組引發市場對地方政府融資平臺債務危機的憂慮后，一些機構對城投債集中投出了不信任票。在此背景下，發改委出臺的這份《通知》，明確了在企業債存續期內進行資產重組，政府部門和主要股東應履行的必要程序。《通知》明確規定的程序包括四步：一是企業重組方案必須經過企業債券持有人會議同意；二是要求應就重組對企業償債能力的影響進行專項評級，并且評級結果應不低于原來評級；三是及時進行信息披露；四是報送國家發改委備案。

　　“這次文件首次強調了要召開債權人大會，并且重組的專項評級不低于原來的評級，這都是對債券投資者的一種保護，短期內有助于穩定市場信心。”一位債券投資經理表示。市場分析認為，從市場效果看，這一監管層表態作為今后更進一步規范的初步指引，有助于短期內穩定債市情緒。

　　而債券投資者的權益也有望進一步得到保護。發債企業被要求進一步完善信息披露，對涉及債權人權益的重大事項要及時披露。《通知》強調，對未履行披露義務的企業，要限期改正，未按期改正的企業，將暫停受理其新的發債申請。

　　城投債跌勢漸緩

　　從上周開始，城投債在二級市場連續數周的跌勢漸緩。以10云投債為例，已從上周四的92.38元低點回升至昨日的95.89元，雖仍在百元以下，但對應的收益率已降至為6.08%；11大同建設債在上周二價格創下96.20元新低后，經過連續四個交易日窄幅震蕩，回升至昨日的98.83元，對應的收益率已降至6.74%。這表明，機構對城投債的集中性拋壓已有所減弱，開始步入觀望。

　　事實上，在一些信用產品收益率止跌的背后，是伴隨著資金面的改善。銀行 間資金市場上，隔夜回購利率已連續7個交易日回落，昨日下跌了46個基點至3.04%；而7天回購利率昨日也下跌了9個基點，至5.09%。但由于未來不排除違約個案的出現，市場對于城投債買盤謹慎，對后市仍以觀望為多。

　　“據我了解，目前對于城投債，一些公募基金面臨被贖回的風險，券商繼續減杠桿，保險基金還在觀望，等待各路資金的買盤需求恢復還是需要時間的。”滬上一債券基金經理告訴記者，發改委出臺的文件僅為初步規范性文件，部分細則還需進一步細化，從目前來看，市場對于城投債的買盤還比較謹慎，觀望氣氛濃厚。

　　中金公司有關報告認為，下半年負面信用事件可能還會頻繁發生，投資者對于違約風險的擔憂情緒難以在短時間內消除。此外，下半年資金緊張情況難以明顯改善，理財 期限錯配操作面臨規范，高收益品種去杠桿風險仍然較高，短期也可能殃及流動性較好的高評級品種。