一段時期以來，信用債、一般債券均有不同程度的上漲。那么，站在現在的時點，在債券已有較大幅度上漲的基礎上，債市后市走向如何呢？

　　我們覺得，盡管債券已有較大幅度的上漲，已在一定程度上反應了經濟回落的預期，未來獲利回吐的壓力，加上對政策可能放松的預期以及股市的不確定性，可能導致債市出現一定程度的震蕩、回調，但在宏觀經濟繼續下滑、通脹趨緩、債市資金面不再那么緊張的大背景下，債市仍有一定空間。

　　首先，就宏觀經濟而言，接下來的1到2個月宏觀數據預計不樂觀，這從PMI指數、發電量便可見端倪。6月PMI為 52.1%，比上月下降1.8%，下滑幅度遠高于以往的季節性回落，顯示經濟可能出現加速下滑的態勢；另一個先導指標就是發電量，該指標和工業增加值具有較好的同步性，今年5月份發電量處于沖高過程中，但6月份發電量卻出現大幅回落，剔除基期以及政府為調結構而有意壓縮的重化工業等的增長因素，此等回落也足以說明經濟增長的動力在下降。

　　其次，通脹趨緩態勢明顯，CPI預計3季度見頂，PPI已經回落，糧食、豬肉價格的上漲可能會抬高下半年物價水平，但回落趨勢確定。

　　第三，在這樣的GDP、CPI組合下，未來貨幣政策不會太緊，加息概率下降。

　　第四，資金面也較為支持，在經歷4、5月過度緊縮，6月緊急釋放流動性，目前銀行超儲率處于1.5％左右的情況下，近期銀行回收流動性的操作會更為穩健。

　　（作者為農銀恒久增利債券基金經理）