⊙見(jiàn)習(xí)記者 王媛 ○編輯 金蘋(píng)蘋(píng)

　　7月2日，監(jiān)管層口頭緊急叫停銀信合作，劍指“表外信貸”。市場(chǎng)人士分析，由于缺乏投資渠道的大量存款或?qū)⑼饬髦羵�市中的固定收益�?lèi)產(chǎn)品，從而加大對(duì)相關(guān)債券的需求程度。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，銀信合作業(yè)務(wù)被叫停，整體上對(duì)債券市場(chǎng)是“利好”。招商銀行南京分行財(cái)富管理中心經(jīng)理胡燚對(duì)記者表示，現(xiàn)在90%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品為固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，若按投資標(biāo)的劃分，其中60%以上投資債市，另外約40%左右投資于信貸類(lèi)資產(chǎn)。他同時(shí)表示，“本次銀信合作暫停，將會(huì)影響占比達(dá)40%的這部分信貸類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，這部分資金或會(huì)轉(zhuǎn)向債市。”

　　但對(duì)于資金面而言，銀信合作的實(shí)質(zhì)就是居民用存款買(mǎi)了理財(cái)產(chǎn)品，相關(guān)理財(cái)資金作為信貸放給企業(yè)，企業(yè)再把貸款花出去，變成其他企業(yè)的存款，如此滾動(dòng)，相當(dāng)于增加了貸款規(guī)模，并派生出很多存款。申銀萬(wàn)國(guó)的最新研究報(bào)告指出，一旦錢(qián)“滯留”在居民手里，派生存款的能力就可能明顯下降。銀信合作的暫停，意味著貨幣創(chuàng)造能力下降，M1和M2都會(huì)加速下降；但由于存款增加速度不如之前那么快，存款被動(dòng)交準(zhǔn)備金的規(guī)模反而會(huì)下降；同時(shí)，高收益率的理財(cái)產(chǎn)品的消失，也有利于儲(chǔ)蓄存款的回流，因此，總量上對(duì)債市的資金面并不是壞事。

　　“本次全面叫停銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，主要是基于監(jiān)管層對(duì)銀行將表內(nèi)資產(chǎn)表外化操作所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，而對(duì)于銀信產(chǎn)品中占據(jù)更大份額的固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品并沒(méi)有嚴(yán)格控制的意圖。” 興業(yè)證券在研報(bào)中指出，本次叫停銀信合作產(chǎn)品可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)固定收益類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)的資金供給帶來(lái)一定的壓力，從而使得資金價(jià)格可能產(chǎn)生一定的反彈，并將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的資金價(jià)格產(chǎn)生引導(dǎo)效應(yīng)。

　　另?yè)?jù)申銀萬(wàn)國(guó)統(tǒng)計(jì)，作為表外資產(chǎn)的信托類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在今年前5個(gè)月的銷(xiāo)售數(shù)量已經(jīng)達(dá)到930只，規(guī)模達(dá)到20888萬(wàn)億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了2008年的1.3萬(wàn)億元和2009年的1.77萬(wàn)億元，是同期信貸增量的一半。

　　“如果銀信合作暫停，隨著信貸理財(cái)產(chǎn)品逐步到期，由于其中很多產(chǎn)品的期限僅為幾個(gè)月，這或許又會(huì)占用全年7.5萬(wàn)億的信貸額度；而實(shí)際信貸規(guī)模的下降必然對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，而這恰恰也是支撐債市的一個(gè)基本面因素。”一位債券研究員對(duì)記者如是表示。

　　此外，記者獲悉，今年上半年固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)20%-30%。但影響下半年債市行情的不僅僅是資金面的因素，光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清指出，在股市持續(xù)低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，未來(lái)債市或會(huì)成投資者較為理想的投資標(biāo)的。盛宏清同時(shí)預(yù)測(cè)，“相對(duì)5、6月份的資金面，今年第三季度的資金面會(huì)更為寬松。”