私募債券與公募債券相對應，指發(fā)行者向少數(shù)特定的投資者募集的債券。發(fā)展私募債券對于進行有效創(chuàng)新、發(fā)展多層次金融市場具有重要意義。

　　盡管我國債券市場已獲得了長足發(fā)展，但發(fā)展速度仍遠遠滯后于經(jīng)濟發(fā)展水平，各種制約債券市場發(fā)展的掣肘因素依然存在，例如一些基礎性債務融資產(chǎn)品尚不齊全等。而發(fā)行私募債券，可以完善債券融資品種、擴展融資方式，對于我國債券市場發(fā)展將具有重要意義。

　　私募債券與公募債券相對應，指發(fā)行者向少數(shù)特定的投資者募集的債券。私募發(fā)行一般多采取直接銷售的方式，不對所有投資者公開出售，手續(xù)簡單，但是不能公開上市，只能以協(xié)議轉讓的方式在合格投資者之間流通。因此，私募債券流動性差，利率通常比公募債券略高。而投資者購買私募債券的目的一般不是為了進行頻繁交易，更多是作為金融資產(chǎn)保留并獲取到期收益。

　　發(fā)展私募債券對于進行有效創(chuàng)新、發(fā)展多層次金融市場具有重要意義。

　　第一，發(fā)展私募債券是改善金融市場結構、完善融資方式、深化金融發(fā)展的必然要求。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2009年末，累計已有535家企業(yè)發(fā)行了1332只短期融資券和中期票據(jù)，發(fā)行金額25252.8億元；未到期非金融企業(yè)債務融資工具476只，余額13195.7億元。截至2009年末，我國企業(yè)債累計發(fā)行10284.63億元，存量11029.58億元；公司債、可轉債及可分離交易債累計發(fā)行2565.61億元，公司債存量1131.7億元。

　　盡管債券市場已獲得快速發(fā)展，但我國債務融資工具市場與發(fā)達市場相比仍存在較大差距，如發(fā)行方式和融資工具單一，在資源配置中的基礎性作用發(fā)揮得還遠遠不夠。近年來，全球證券私募發(fā)行呈加速發(fā)展態(tài)勢，私募發(fā)行已成為各國經(jīng)濟發(fā)展進程中不可或缺的融資方式，發(fā)揮著越來越重要的作用。我國債務融資工具市場需要借鑒先進的債券融資經(jīng)驗，加大私募債券發(fā)展，完善融資方式，建設多渠道、多層次的債券市場。

　　第二，發(fā)展私募債券是豐富金融創(chuàng)新產(chǎn)品的必然選擇。

　　目前我國的債券發(fā)行都采取公募方式，對發(fā)行人的主體資質、信用級別、發(fā)行金額、信息披露要求都比較嚴格。而私募債券由于采用非公開發(fā)行方式，發(fā)行人的要求和標準可以根據(jù)發(fā)行人的情況“量身定做”，能真正實現(xiàn)債券產(chǎn)品的個性化創(chuàng)設。例如，針對主體資質不高但處于高速發(fā)展時期的中小企業(yè)，可以根據(jù)其承受能力設計較高發(fā)行利率的債券等。

　　第三，發(fā)展私募債券是完善投資者隊伍建設的現(xiàn)實要求。

　　成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，市場規(guī)模擴大到一定程度后，市場功能的提升將主要來自于投資者結構優(yōu)化。私募發(fā)行的對象一般為專業(yè)投資機構，如銀行、證券公司、保險公司等，這些機構一般都擁有較先進的投資理念和較完善的風險控制制度。私募債券市場建立后，有利于在整個市場體系中培養(yǎng)不同風險偏好的群體，合格機構投資人制度也可以隨之確立并不斷完善，私募產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新與合格機構投資人群體發(fā)展相互促進，最終可以把銀行間市場的核心層建設成為高效率的合格機構投資人市場。

　　第四，發(fā)展私募債券是宏觀經(jīng)濟政策實現(xiàn)連續(xù)性、穩(wěn)定性的客觀要求。

　　作為直接融資的重要渠道，私募債券市場在有效配置金融資源、保障貨幣政策有效傳導、維護宏觀經(jīng)濟健康運行等方面發(fā)揮著重要作用。私募發(fā)行利率由市場化方式形成，從而形成了實體經(jīng)濟資金價格與金融市場利率之間的聯(lián)動機制，完善了貨幣政策傳導機制，在既有的公募債券市場之外多了緩沖宏觀調控壓力的手段，發(fā)揮了市場“穩(wěn)定器”的作用。

　　從現(xiàn)實看，私募債券已經(jīng)具備了發(fā)展、完善的客觀條件。首先，私募債券的發(fā)行符合我國的法律要求；其次，在市場制度建設方面，目前銀行間市場已經(jīng)建立起一整套高度市場化的管理制度。再次，在交易結算方面，私募債券以銀行間債券市場為載體，通過中央國債登記結算公司進行托管、轉讓，通過大額支付系統(tǒng)進行資金清算，保證了流程的可控性和安全性。

　　可以預見，推出私募債券后，債務融資工具的發(fā)行數(shù)量將得到擴張，發(fā)行品種將更加豐富，債券市場的融資服務的功能將更加健全，銀行間市場將迎來蓬勃、健康發(fā)展的新機遇。

　　（作者供職單位：招商銀行總行投資銀行部）