⊙劉浩 ○編輯 楊曉坤

　　現在的債市融資不可不謂忙碌，每天都有幾只信用債券對外發布募集公告，細心的人可以在這些募集公告中發現同樣的一句話“本次募集主要用途包括償還部分貸款和補充公司經營中的流動資金”，有時在股市融資公告中也會發現這句話。或許不少投資者并不關心募集的錢到底去了那里，是否如同公告中所說的那樣去償還部分貸款，這其實涉及了目前債市最急需解決的一個問題，就是企業在債市融資以后的監管問題。

　　目前債市融資最大的癥結是“頭重腳輕”，在整個融資過程中，主承銷商只管發債，監管部門只管審批，信用評級部門只管信用等級，但沒有一個角色是負責監督募集資金的用途的，所以債市一直缺乏足夠的監管條例和執行力。每年上萬億的直接融資發行量，幾千家企業，幾乎99%以上資金用途都是歸還銀行貸款和補充公司經營的流動資金，但從大多數企業后繼發布的各期財務報表中，我們卻根本沒有發現這些企業的銀行貸款總量有明顯的下降，或者流動資金有明顯的增加，這不由讓人猜測這些募集資金到底去了那里。

　　金融危機給我們的最大啟示并不是衍生工具多么可怕，而是金融市場的監管體系跟不上工具的變化，對于債市融資而言，這種監管應該是全方位的，而且應該比銀行貸款的監管還要嚴格，從上到下，主承銷商、監管部門、外部信用評級公司都應該參與其中，對募集的資金進行“全程監控”，不僅僅做到專戶管理，更要做到專款專用，而且這種監管要做到一視同仁。因為募集資金的用途也是決定債券風險大小的重要因素之一，保證它的合理性是對投資者負責。