□本報(bào)記者 王輝 上海報(bào)道

　　盡管央行緊縮手段的提前曾一度對債券市場帶來一定負(fù)面影響，但在資金面充沛、機(jī)構(gòu)配置熱情居高不下、信貸緊縮等因素影響下，2010年第一個(gè)月的市場仍走出了持續(xù)震蕩向上的單邊上漲行情。分析人士表示，準(zhǔn)備金率上調(diào)、央票利率走升等對債市的意義在很大程度上是短期利空的釋放，伴隨著資金面的寬松，市場向上趨勢中短期內(nèi)或?qū)⒌靡匝永m(xù)。

　　信用債領(lǐng)漲市場

　　由于一季度公開市場到期資金量較大，為逐步提高資金回籠效率，1月初央行打破了央票發(fā)行利率前期持續(xù)走平的態(tài)勢，轉(zhuǎn)而引導(dǎo)市場基準(zhǔn)利率走升。而由于此前市場對此已有充分預(yù)期，在三月和一年期央票利率不斷攀升的背景下，二級(jí)市場現(xiàn)券價(jià)格僅剩余期限在1年左右的央票出現(xiàn)一定下跌，其他現(xiàn)券價(jià)格基本沒有顯著影響。就當(dāng)月現(xiàn)券交投整體特征而言，短融、企業(yè)債、公司債等信用債的大漲，成為當(dāng)月債市運(yùn)行的一大亮點(diǎn)。

　　交易所債市方面，企業(yè)債市場漲勢如虹，吸引了基金、券商等大批交易型機(jī)構(gòu)參與交投。來自一線交易員的消息稱，部分中小基金和券商近期甚至?xí)簳r(shí)舍棄了對銀行間債市的關(guān)注，專心參與交易所市場的差價(jià)買賣。數(shù)據(jù)顯示，上證企債指數(shù)1月漲幅達(dá)1.44%，不僅創(chuàng)出近12個(gè)月來的最大單月漲幅，更在前期主流機(jī)構(gòu)對一季度債市普遍較為謹(jǐn)慎的背景下站上了歷史高點(diǎn)。

　　銀行間市場上，由于機(jī)構(gòu)對于2010年通脹形勢的判斷普遍比較樂觀，以去年四季度發(fā)行的企業(yè)債為代表的信用債出現(xiàn)大幅上漲。據(jù)交易員介紹，當(dāng)前市場交易中的多只AA級(jí)企業(yè)債的票面利率普遍在7%至8%左右，在不出現(xiàn)預(yù)期外大幅加息的情況下，類似券種對于配置型機(jī)構(gòu)而言十分具有吸引力。

　　市場強(qiáng)勢或?qū)⒊掷m(xù)

　　對于當(dāng)前債市的強(qiáng)勢，市場人士普遍認(rèn)為原本已十分寬松的資金面和信貸緊縮的政策導(dǎo)向，是造成1月市場出現(xiàn)超預(yù)期上漲的兩大關(guān)鍵原因。而盡管近期市場對于央行加息步伐可能加快的預(yù)期有所加深，但從需求層面分析，市場的強(qiáng)勢在未來相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)都將有望延續(xù)。

　　以最近兩期新債的投標(biāo)結(jié)果來看，盡管貨幣政策走向仍存在一定不確定性，但主流機(jī)構(gòu)對于新債的配置需求卻依然十分旺盛。1月27日，財(cái)政部招標(biāo)的260億元人民幣2年期固息記賬式國債，最終中標(biāo)利率為2.01%，低于此前市場預(yù)期均值7個(gè)基點(diǎn)。同一天國開行招標(biāo)的5年期固息金融債獲得200億元的追加認(rèn)購，認(rèn)購倍率達(dá)到2.33倍，最終中標(biāo)利率為3.60%，同樣顯著低于此前3.65%左右的市場預(yù)測均值。

　　在對于后期市場的判斷上，分析人士表示，資金面狀況依舊是影響債市的主導(dǎo)因素，在信貸緊縮預(yù)期已成為市場共識(shí)的背景下，大行等主流機(jī)構(gòu)買券熱情或持續(xù)高漲。有交易員判斷，只要貨幣政策方面沒有過多超預(yù)期的情況出現(xiàn)，中短期債市仍將有望持續(xù)走強(qiáng)。