□中國郵政儲(chǔ)蓄銀行 劉晉

　　繼本周1年期央票利率持平后，周四3月期央票利率也維持在了1.4088%的水平上。本周1年和3個(gè)月央票的發(fā)行利率雙雙持平，在一定程度上降低了市場(chǎng)的加息預(yù)期。此外，本周28天和91天回購均沒有操作，可能是因?yàn)槭袌?chǎng)資金面較緊和節(jié)日臨近的原因。

　　周四，市場(chǎng)資金面繼續(xù)維持本周以來的較緊張局面，回購利率繼續(xù)全線上揚(yáng)，其中7天和14天回購利率上行將近30bp,均達(dá)到了1.80%以上的較高水平。

　　本周資金的突然收緊著實(shí)有些出乎市場(chǎng)預(yù)料，不過近幾年來，市場(chǎng)資金的收緊有很多次是超預(yù)期的，市場(chǎng)往往對(duì)各家機(jī)構(gòu)的超額備付水平缺乏準(zhǔn)確的估計(jì)，而過多依賴思維慣性。至于本次資金收緊的原因，除了準(zhǔn)備金率的原因以外，銀行機(jī)構(gòu)也有在春節(jié)前提高備付的傳統(tǒng)。相信資金面緊張只是短期的擾動(dòng)，至少在2月底之前，市場(chǎng)資金應(yīng)該還是一個(gè)相對(duì)寬松的格局。

　　本周2只新債的發(fā)行測(cè)試了市場(chǎng)的投資熱情。貸款收緊、供求的季節(jié)性失衡和早投資早收益的考核標(biāo)準(zhǔn)是重要原因，周四現(xiàn)券市場(chǎng)成交活躍，雙邊價(jià)格被點(diǎn)較多。投資盤的積極買入和交易盤的逢高出局，促使真實(shí)成交增加較多。雖然3個(gè)月央票利率持平，1年左右的央票收益率卻有所反彈，0801017成交至2.09%，反彈了3bp。國債和金融債的收益率也有所反復(fù)。趁著市場(chǎng)行情活躍，一些流動(dòng)性不太好的老券賣盤也明顯增多。

　　總體而言，隨著緊信貸局面的形成，預(yù)計(jì)此輪行情持續(xù)到春節(jié)前后問題不大。