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　　受差額準備金政策影響，近日銀行間市場資金面略顯緊張，周二7天回購加權(quán)利率大幅上漲至1.54%，較前一日上漲近20BP。考慮到差額準備金對幾家大行繳款及臨近春節(jié)等因素，當天1年期央票發(fā)行縮量至100億，招標利率于上周持平。受此影響，銀行間債市買盤頻現(xiàn)，主要集中在1年多央票、2年金融債以及5-7年國債等。

　　點擊成交方面，08央票17賣價最低被點至2.05%，08國開21賣價最低被點至2.61%，08國債01賣價最低被點至2.91%，09附息國債19賣價最低被點至3.29%。對比利率品種火暴行情，信用市場則相對平穩(wěn)，前期短融和3年期中票由于機構(gòu)購買熱情較高，收益率已經(jīng)下降較多，利率風險凸顯。目前1年期AAA短融收益率跌至2.66%附近，1年期AA＋短融收益率跌至2.80%附近，而3年期AAA中票收益率跌至3.91%附近。

　　1年央票招標利率在經(jīng)歷兩次上調(diào)之后再度走平，個人覺得應視為階段性維穩(wěn)，央行可能考慮近期差額準備金繳款對幾個大行頭寸影響較大，如果進一步回收流動性，勢必會給目前已趨緊市場資金面“雪上加霜”，穩(wěn)一穩(wěn)無論對市場運行還是機構(gòu)本身都有好處。

　　不過，筆者認為央票利率上調(diào)不會就此止住，未來還有一定上升空間，階段性高點可能會在2%附近。考慮目前央票利率上調(diào)放緩和宏觀數(shù)據(jù)公布真空等因素，債券市場可能會出現(xiàn)階段性行情，集中在3年以下金融債、5－7年國債等品種。值得關(guān)注的是，目前二級市場信用債收益率已經(jīng)很低，利率進一步下探空間不大，因此繼續(xù)配置買入的價值相對較小，結(jié)合未來央票利率可能會繼續(xù)上調(diào)以及年內(nèi)可能會加息的判斷，建議配置機構(gòu)考慮自身持倉比例謹慎買入。(上海銀行 李祖?zhèn)?