135.08點 上證企債指數再創新高

　　□本報記者 葛春暉 北京報道

　　繼上周五突破前期高點之后，周一上證企債指數再創新高。分析人士表示，近期股市疲弱，避險資金流入債市，是推動交易所信用債個券普漲的主要原因；而在利率風險上升、需求持續釋放以及新債供給短缺等因素的持續作用下，預計交易所高收益債券收益率的下行趨勢將至少延續一個季度。

　　上證企債指數連創新高

　　近期，交易所信用債市場的表現令人矚目。自年初以來，上證企債指數沿著五日均線一路上行，上周五成功突破去年6月1日創下的134.70點的歷史高點后，周一(1月25日)繼續高開高走，尾盤以135.08點再創收盤新高，且盤中摸至135.11點的歷史高位。

　　從個券表現來看，交易所各類信用品種收益率均出現較大幅度上升。分析人士就此表示，股債“蹺蹺板”效應導致了交易所信用債的普漲。受新股擴容等因素影響，股票市場從新年伊始就表現不佳，而隨著近期央行貨幣政策“微調”手段頻出，貨幣收緊預期增強，股市更是連續下挫。截至1月25日，上證綜指已經從09年12月31日收盤時的3277點跌至3094點，跌幅達5.6%。在預期股票風險加大的背景下，部分機構將資金從股市撤出，轉而投向債券市場。不過，在債券品種的選擇上，出于對上半年經濟形勢繼續好轉以及通脹上升、資金面趨緊的考慮，機構目前并不看好利率產品，因此信用債成為當前資金投資債券的首選品種。

　　高收益債或再漲1個季度

　　在對未來交易所信用債走勢的判斷上，分析人士表示，在股市風險釋放完畢之前，交易所信用產品的收益率都存在繼續下降的動力，而隨著股市風險的釋放，則需要對不同品種進行區別對待。

　　安信證券分析師指出，從需求結構上來看，近期交易所除高收益債以外的信用產品的新增需求主要來自于股票市場避險需求的上升。在這種背景下，一旦股票市場風險的釋放接近尾聲，這些品種將面臨避險資金撤出的風險，從而對其收益率形成明顯沖擊。

　　而高收益債券方面，安信證券則表示，高收益債券的投資者之中，配置需求和抵御利率風險的需求占相當大的比例，因此其受到股票市場的影響相對偏小；與此同時，最有可能遏制交易所高收益債券收益率下行趨勢的力量來自于其供給的上升。目前交易所高收益債券收益率大幅下行的原因，除了新增需求的釋放之外，新增供給的短缺也是一個非常重要的因素，如果未來高收益債券的供給可以形成持續性的釋放，那么將有效遏制其二級市場收益率的下行。而從供給的角度來說，從釋放、上升到具有一定規模，再到最終遏制二級市場收益率的下行，中間還需要一個過程。因此，安信證券認為，結合目前交易所高收益債券的發行計劃來看，交易所高收益債券收益率下行趨勢的終結可能至少要在一個季度之后。