□本報記者 葛春暉 北京報道

　　中債公司數據顯示，2009年12月份，全國性商業銀行、保險、基金等機構全線增持企業債；與此同時，上證企債指數也自12月中旬起一路走高。分析人士表示，在年初信用債供給減少而資金仍然寬裕的情況下，信用利差有進一步縮小的空間，交易所信用債走勢有望延續。

　　三大機構全線增持企業債

　　2009年12月份，在連續數月全線增持的基礎上，全國性商業銀行、保險公司和基金三大機構繼續拿券。中債公司公布的最新數據顯示，當月企業債托管量新增433億元，其中全國性商業銀行以248億元居增持量首位，保險公司、基金分別增持50億元和26億元。此外，證券公司也在10月份減持后，連續第二個月增持企業債，增持金額達55億元。

　　在機構增持的同時，交易所信用債市場也自12月中旬起持續走高。截至昨日收盤，上證企債指數已由12月9日創下的132.66點的階段性低點，一路上揚至133.75點，漲幅達到0.82%。分析人士表示，機構大量增持企業債，一方面是由于當月企業債凈融資額較大；另一方面，是因為當前信用債收益率已經較高，信用利差處于歷史高位，配置機會顯現。另外，去年11月末以來，股市調整、新股發行市盈率高企導致打新收益率下降，也推升了交易所信用債持續回暖。

　　信用利差或繼續縮小

　　信用利差高企是機構近期看中信用債配置價值的重要原因之一。隨著經濟的復蘇，債券隱含的信用風險下降，信用利差也應該相應收窄。然而，自從2009年經濟超預期回暖以來，信用利差不僅沒有隨著經濟的好轉而下降，反而在9月份左右經歷了一波上漲。對此，信達證券分析師李建朋表示，信用利差沒有如期收窄原因主要有兩個方面：一是去年7-9月份主要機構投資者的拋售導致信用債券利率上升過快。二是2009年以來，在充裕資金面的支撐下，國債等利率產品收益率沒有大幅上升。

　　近期，伴隨著經濟形勢好轉的延續，機構對信用利差下降的預期也越來越強烈。盡管信用債收益率已經有一定程度的下降，但當前信用產品仍被多數分析師所看好。上海證券分析師許瑾表示，總體來看，1月份的債券市場依然是風險大于機會，債券收益率上行的壓力仍然較大，而對于配置型機構來說，信用產品是更好的配置品種，因為在2010年信用債供給減少而資金仍然寬裕的情況下，信用債的利差將會有進一步縮小的空間。

　　國泰君安分析師也表示，在經濟景氣提升環境下，信用利差仍有下降空間，信用債仍是相對較好的選擇。由于年初信用產品供應量較小以及打新吸引力的下降，交易所信用債有望維持近期走勢。同時，國泰君安預計，無風險利率的上升會消除部分信用利差的下降空間，但中低等級信用債3個月持有期收益仍可達2%-3%。